在北交所上市委近期的一次审议会议中，三协电机的首发申请成功过关，标志着这家电机制造商向资本市场迈出了关键一步。然而，其上市之路并非一帆风顺，关联交易、突击分红、研发投入不足及产能利用率波动等问题，成为市场热议的焦点。
三协电机，一家专注于步进电机、伺服电机及无刷电机研发、制造与销售的企业，近年来业绩呈现稳步增长态势。数据显示，从2020年至2024年，公司营收从1.96亿元跃升至4.20亿元，归母净利润也大幅提升。然而，在亮丽的业绩背后，公司与第一大客户雷赛智能之间的紧密关系及频繁关联交易，引发了监管层和市场的广泛关注。
雷赛智能不仅在2022年成为三协电机的第一大客户，同年7月还入股三协电机，间接持有其8.98%的股份。此后，雷赛智能对三协电机的采购规模大幅增加，而三协电机向雷赛智能销售的毛利率也呈现较大波动。三协电机解释称，毛利率的增加主要源于原材料价格下降而销售价格调整滞后，但这一解释能否获得监管认可，尚待观察。监管层已要求三协电机详细说明与雷赛智能之间交易的价格、规模及毛利率差异的原因及合理性。
三协电机在收购方面的操作也备受瞩目。2022年至2023年间，三协电机的全资子公司三合融创先后收购了晟亿电气和深圳三协的部分股权。这些收购涉及复杂的关联关系和利益输送嫌疑，监管层对此表示高度关注，并要求三协电机进行详细说明和核查。
在IPO前夕，三协电机的突击分红行为也引发了市场的质疑。招股书显示，在公司向北交所提交申请前一个多月，三协电机便召开了临时股东大会，审议通过了半年度权益分派方案。此次分红以公司现有总股本为基数，向全体股东实施转增股本和派发现金红利，其中盛祎、朱绶青夫妻二人可获得分红款超过千万元。而在公司的募集资金计划中，拟将部分资金用于补充流动资金，这一操作无疑增加了市场的疑虑。
在科技研发方面，三协电机的投入也显得不足。尽管近年来研发费用有所增长，但累计投入仍未超过1亿元，且研发费用占比始终未超过4%。在电气设备行业，这样的投入规模显然难以支撑公司的长期竞争力。与此同时，三协电机的主要产品产能利用率也呈现较大波动，反映出公司在生产规划与市场实际需求匹配度方面存在的问题。
三协电机在上市进程中面临诸多挑战。关联交易的公允性、突击分红的合理性、研发投入的不足以及产能利用率的波动等问题，都需要公司给出令人信服的解释和解决方案。只有这样，三协电机才能在资本市场中站稳脚跟，实现可持续发展。
