随着2025年上半年步入尾声，资本市场的风云变幻中，消费板块再度跃居市场焦点。此次，不同于以往的“吃药喝酒”热潮，消费领域的风景线悄然生变。
昔日，贵州茅台等传统蓝筹作为消费板块的领头羊，备受投资者追捧。然而，如今的市场舞台上，泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等新消费势力正迅速崛起，成为新的风向标。在消费群体的代际更替与审美多元化的推动下，主打“悦己”与“情绪价值”的新消费企业，赢得了资金的青睐，也促使消费主题基金的业绩呈现出显著的分化态势。
这一趋势在股价表现上尤为明显，同时也深刻影响着基金经理的投资策略。从基金业绩排行榜来看，消费基金中不乏涨幅超过30%的产品，但同样存在跌幅达到两位数的基金。新旧消费路线的选择差异，导致消费主题基金半年内的最高与最低回报之间，差距超过了50个百分点。
Wind数据显示，截至6月30日，名称中带有“消费”关键字的基金产品共有215只，其中超过六成实现了正收益，16只基金的回报率超过了20%。在这些表现优异的基金中，普遍重仓了新消费标的，如泡泡玛特、阿里巴巴-W、老铺黄金等。业绩最佳的富国全球消费精选基金，年内累计回报高达34.40%。
在这些基金中，泡泡玛特几乎成为了新消费主题基金的“标配”，老铺黄金等新贵也频繁出现在前十大重仓股之列。相比之下，一些依然重仓传统消费标的的基金，如国融融信消费严选，年内累计净值跌幅达到了17.83%。其重仓股包括伊利股份、贵州茅台、五粮液等传统蓝筹。
有消费研究员指出，这波行情的本质是风格切换，泡泡玛特等标的的上涨，反映了年轻人消费偏好的变化，但也不能忽视其中的题材炒作成分。同时，部分重仓传统白酒的基金表现也不尽如人意，如知名基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选年内仅上涨1.23%。
基金经理们对于白酒的态度也出现了明显的分歧。一部分人选择坚守阵地甚至逆势加仓，如易方达高质量严选三年持有将五粮液持仓翻倍，并重新纳入贵州茅台为前十大重仓股。而另一部分基金经理则主动调仓，转向新消费领域，如景顺长城品质长青在2024年一季度果断转向泡泡玛特，并不断加仓。
这些操作路径的分歧，也直接体现在基金净值表现上。有基金经理坦言，虽然短期内估值确实向新消费倾斜，但这并不意味着传统消费就完全失去了投资价值。特别是对于拥有深厚护城河的资产，如贵州茅台等，其长期投资价值仍不容忽视。
在基金业绩分化的背后，调仓路线的差异正越来越多地体现出对市场结构变化的理解能力。如今的基金经理们正在重新定义消费的边界，不再仅仅强调稳定现金流和长期品牌效应，而是更加关注消费主力人群结构的根本性转变。
Z世代消费者已成为市场主力，其决策逻辑不再仅仅围绕“性价比”，而是包括情绪触达、品牌认同与场景共鸣等复杂维度。因此，基金经理们在调仓过程中也更加注重这些要素。泡泡玛特等新消费个股已成为多只基金调仓方向中的“核心标的”，尽管整体持仓仍处于试探性布局阶段，但潮玩、黄金饰品、宠物经济与美容行业已成为新消费基金最青睐的赛道。
随着基金产品业绩的不断分化，对于新消费能否继续成为主线的讨论也日益升温。有业内人士指出，当前市场对于新消费的担忧主要集中在估值透支和行业竞争加剧等方面。但也有观点认为，消费变化的本质是人群结构变化，这一趋势并不会因为个股的短期调整而逆转。
