在汽车行业，奇瑞汽车长久以来被贴上了“理工男”的标签，这一形象深入人心。然而，随着奇瑞招股书的公布，我们或许需要重新审视这一标签背后的真正含义。
奇瑞汽车在近年来展现出了独特的利润结构——“低毛利—高净利”，这在汽车行业中并不常见。根据招股书数据，奇瑞在2022年至2024年前三季度的毛利率和净利率分别维持在14%~16%和6%~7%的水平。与之对比，长城汽车和比亚迪在同一时期的毛利率均超过20%，而净利率则相对较低。奇瑞在净利率相当的情况下，毛利率明显偏低，但其净利润率却高于许多同行，这一反常现象引发了广泛关注。
探究奇瑞这一利润结构的成因，我们发现其背后隐藏着不同寻常的发展模式和路径。奇瑞的“低毛利”并非因为其产品或服务缺乏竞争力，而是源于其分销模式下的高额返利激励。奇瑞对下游渠道商采取了预收货款和预估返利的方式，随着销量的增长，返利金额也随之增加。这种策略激发了渠道商的积极性，推动了销量的快速增长。然而，高额返利也导致了奇瑞营收数据的“低毛利”现象。如果将返利金额加回至营收中，奇瑞的毛利率将显著提升。
奇瑞的“高净利”则得益于其低效研发下的无形资产摊销情况。与其他车企相比，奇瑞的研发费用率相对较低，且其资产负债表中的无形资产规模较小。这并不意味着奇瑞在技术研发上缺乏投入，而是其研发成果和专利资产可能集中在奇瑞控股层面，而非奇瑞汽车本身。因此，奇瑞汽车在生产过程中无需摊销大量的无形资产成本，从而降低了生产成本，提高了净利润率。
奇瑞近年来在海外市场取得了显著成绩，海外业务占比持续超过40%。这在一定程度上支撑了其高额返利策略的实施，因为海外市场对奇瑞的燃油车仍有着较强的需求。然而，这也引发了关于奇瑞未来新能源转轨的担忧。在新能源汽车逐渐成为行业趋势的背景下，奇瑞如何在保持现有利润结构的同时，实现向新能源赛道的平稳过渡，将成为其面临的一大挑战。
从奇瑞的利润结构变化中，我们可以窥见其发展战略的调整。在混改和资金压力的背景下，奇瑞不得不在业务导向上做出探索和调整。长期投入的研发工作被短期见效的商业模式调整所取代，以维持资金链的稳定和企业的正常运营。这种取舍虽然带来了眼前的利润增长，但也为未来的发展埋下了隐患。
奇瑞的“低毛利—高净利”利润结构并非偶然现象，而是其独特发展模式和路径的必然结果。这一结构在推动销量快速增长的同时，也反映了奇瑞在面对理想和现实问题时做出的妥协和选择。然而，随着行业环境的变化和竞争的加剧，奇瑞能否继续维持这一利润结构并实现可持续发展，仍需时间给出答案。
