然而，小牛电动的强劲表现并未全面带动两轮电动车板块。10月8日，其竞争对手九号公司(689009.SH)股价大涨17.84%，而雅迪(01585.HK)、爱玛(603529.SH)和绿源(02451.HK)均出现不同程度的下跌。
尽管股价表现亮眼，小牛电动的基本面却显得相对疲弱。在美东时间周一，多只中概股狂欢的带动下，小牛电动股价迎来了超跌大反弹。在此之前，其股价相较历史最高点已跌去了超90%。
小牛电动自创立之初便定位于中高端市场，聚焦于城市智能出行领域。2022年之前，公司经历了辉煌的时期，销量及营收持续猛增，2021年电动车总销量突破100万辆。然而，2022年成为了一个转折点，行业竞争加剧，消费者对性价比的要求提高，小牛电动的高端产品在市场上的竞争力逐渐减弱，销量陷入萎靡。
2022年和2023年，小牛电动的销量和收入均出现下滑，且连续两年亏损。公司CEO李彦曾表示，锂电价格在这两年间上涨了七成，从占整车成本的40%涨至70%。尽管2024年前三季度销量显著复苏，同比增长21.9%，但小牛电动仍未能实现扭亏，二季度净亏损约2492万元，同比扩大逾10倍。
小牛电动的困境并非仅由锂电价格波动所致。尽管销量增长带动了收入增长，但各项费用依然高企，销售及营销费用同比增长9.8%。在行业“内卷”之下，小牛电动不得不采取降价策略以保住收入增长，但这进一步削弱了其盈利能力。
作为行业内的“高端玩家”，小牛电动的平均单车收入远高于行业龙头雅迪。然而，随着新国标替换红利期的结束，行业竞争加剧，消费者更加谨慎，产品售价不断下探。面对销量的压力，小牛电动不得不以价换量，但这进一步削弱了其盈利能力。
相比之下，九号公司今年的增长势头强劲。上半年，其两轮电动车销量飙升逾120%至120万辆，收入同比增长52.2%至66.66亿元，归母净利润同比增长167.82%至5.96亿元。九号公司的产品阵营丰富，定位中高端，在很大程度上分散了经营风险。其毛利率在今年上半年高达30.45%，远高于小牛电动同期的17.66%。
在当前两轮电动车市场的激烈竞争中，九号公司的商业模式可能为小牛电动提供了一条值得借鉴的发展之路。
