泡泡玛特旗下新晋人气IP星星人，于8月20日晚22时推出首个搪胶毛绒系列“动物农场”，一经发售便在数秒内售罄，其中隐藏款“不丑小鸭”在二手交易平台上的价格飙升近14倍，引发市场广泛关注。知名投资人段永平在社交媒体上表示，自己也未能抢购到该系列产品。然而，与新品热销形成鲜明对比的是，泡泡玛特股价在8月21日开盘后大跌超过8%，上半年营收未能达到市场预期。
根据泡泡玛特发布的2026年半年报，公司上半年营收达到171.7亿元，同比增长23.8%，经调整后净利润为51.6亿元。尽管有6个IP的营收突破10亿元，11个IP收入过亿，全球累计注册会员超过1亿人，但这一业绩仍低于市场预期的200亿元营收和66.4亿元净利润。业绩公布后，泡泡玛特股价盘中一度暴跌超过8.8%。市场担忧主要集中在海外业务的下滑，上半年海外市场收入为49.72亿元，同比下降11.6%，公司将其归因于“外部流量红利消退”和“核心IP热度回归常态”。
泡泡玛特创始人兼CEO王宁在业绩交流会上坦言，今年可能无法实现年初设定的20%全年业绩增长目标。他表示，去年的快速增长得益于意外获得的流量，而今年的核心任务是夯实业务基础和优化全球渠道结构，而非追求短期规模扩张。相比之下，国内市场表现强劲，中国区收入达到122亿元，同比增长47.3%，自研“抽盒机”APP收入同比增长83.3%，内地累计注册会员达8244万人，半年新增近千万，会员复购率为51.6%。
在IP表现方面，去年风靡全球的LABUBU所在的THE MONSTERS家族上半年营收为44.5亿元，仍是泡泡玛特旗下第一大IP，但其收入占比从去年同期的34.7%降至26.0%。与此同时，星星人作为2024年推出的新IP，上半年营收达到26.5亿元，同比增长580.6%，迅速成为第二大IP。管理层透露，星星人此前因新IP供货谨慎及产线优先保供LABUBU，直到2025年第三、四季度才开始放量，产能释放后市场热度迅速转化为销售。
星星人的成功不仅得益于产品从盲盒手办拓展至毛绒挂件、手机壳、水杯等全品类，还因其通过跨界联名实现了破圈效应。从与喜茶的全球同步联名，到国际明星和国内多位艺人主动晒出星星人，这一IP迅速走红。评论员指出，星星人的崛起验证了泡泡玛特内部IP孵化机制的成熟，这种推陈出新的能力是潮玩企业对抗审美疲劳的核心手段。目前，泡泡玛特旗下已有6个IP营收破10亿元，11个IP收入过亿，正从“一超多强”向“多强并立”过渡。
泡泡玛特的策略十分明确：用头部IP（如LABUBU）拉动品牌声量，用腰部IP（如DIMOO、SKULLPANDA）维持用户粘性，用新兴IP（如星星人、CRYBABY）探索增量市场。每个IP都有独特的形象定位和情绪价值。管理层透露，接下来将加大星星人在美洲、欧洲的营销力度，希望将其成功复制到更多国家和地区。
从LABUBU到星星人，再到CRYBABY，泡泡玛特的爆款路径高度一致：通过盲盒积累粉丝基础，然后品类升级放大价值，接着限量发售制造稀缺，最后利用名人效应引爆社交传播。这套模式之所以能持续奏效，是因为泡泡玛特不仅在做IP，更是在打造IP的“操作系统”。分析师认为，LABUBU带来的超高速增长会褪去，但平台能力会延续。在许多市场，非LABUBU系列产品已占大头，消费者的购买行为正在从“追某个IP”转向“追这个平台出的IP”。
然而，挑战依然存在。没有一个IP能永远保持巅峰，去年爆火的LABUBU今年开始下滑，星星人也不能永远保持580%的增速。泡泡玛特需要持续为IP注入新的内容和情感价值。当越来越多的IP用“限量+溢价+名人效应”出圈，消费者的新鲜感阈值会越来越高，这时候需要其他元素来吸引消费者。当越来越多的IP用同一套打法出圈，泡泡玛特的光环是否会被稀释？答案在于他们能否持续为每一个新IP注入不可复制的“情感内核”——因为真正让消费者反复购买的，从来不是“限量”本身，而是那个让他们觉得“它懂我”的瞬间。
