布鲁可股价连续两日大幅上扬，累计涨幅突破24%，截至当日收盘股价维持在74港元区间。这一表现与该公司最新披露的财务数据形成鲜明对比——尽管营收利润双双增长，但盈利能力指标出现明显下滑，引发市场对这家玩具企业扩张策略的深度审视。
根据财报显示，布鲁可上半年实现营业收入17.76亿元，同比增长32.7%；净利润3.87亿元，同比增长30.6%。但毛利率从去年同期的48.4%降至44.3%，经调整净利润率由23.9%下滑至22.6%，两项关键指标均创下近年新低。销售成本同比激增43.3%至9.89亿元，其中模具折旧费用增长64.3%，成为吞噬利润的重要因素。
海外市场成为驱动增长的核心引擎。上半年海外业务收入达3.66亿元，同比暴增228.5%，营收占比从8.3%跃升至20.6%。美洲市场表现尤为突出，收入同比增长约349%，贡献了海外收入的54%。美国和印度尼西亚稳居海外收入榜首，沃尔玛、亚马逊等主流渠道的铺货成效显著。公司推出的平价积木小车精准卡位市场空白，凭借漫威、变形金刚等经典IP迅速打开局面。
产品结构呈现明显分化特征。拼搭角色类玩具贡献15.85亿元收入，占比达89.3%，但19.6%的增速低于整体水平。去年11月新推出的拼搭载具类玩具实现收入1.86亿元，占比突破10%，成为重要增长极。相比之下，传统积木玩具收入锐减62.2%，公司解释称主要受销量下滑65.2%影响。值得注意的是，9.9元低价产品销量占比达47.6%，收入占比却仅为19.5%，这种"量增价减"的态势直接拉低了整体毛利率。
SKU数量爆发式增长带来双重效应。上半年新增426个产品单元，总数达到1851个，较年初激增1169个。为支撑新品开发，模具数量大幅增加导致折旧成本攀升。资本市场对此早有反应，股价自2025年6月触及198港元峰值后持续回调，2026年3月跌破发行价，6月更创下39.2港元的低位，市值较最高点蒸发超八成。
行业分析师指出，布鲁可当前面临战略抉择关键期。上市初期被视为泡泡玛特对标企业，市盈率一度领跑行业，但随着新消费板块估值重构，自有IP竞争力不足的短板逐渐显现。9.9元产品带来的海量客流能否转化为高价值用户，将成为决定其盈利模式成败的关键。在积木玩具赛道竞争加剧的背景下，如何平衡规模扩张与利润水平，考验着管理层的运营智慧。
传统玩具巨头加速下沉市场，新兴品牌持续涌入，使得亲子消费领域竞争白热化。布鲁可的案例折射出行业普遍困境：低价策略虽能快速获取市场份额，但可能陷入"增收不增利"的怪圈。业内人士认为，未来企业需要在产品创新、渠道优化、品牌建设等方面构建差异化优势，才能在红海市场中突围而出。
