中国餐饮行业里，若论对资本市场的执着，老乡鸡堪称典型代表。这家企业先后两次冲击A股未果，紧接着又三次向港股发起挑战，四年间五度叩响IPO大门，如此密集的上市动作在业内实属罕见。
最新一次尝试发生在1月8日，其控股公司LXJ International Holdings Limited再次向港交所递交主板上市申请。这已是该企业自2025年1月、7月后的第三次港股递表，若算上此前两次A股冲刺，其上市征程已跨越多个年度。
回顾前两次港股闯关经历，首次递表因未在规定期限更新材料而失效，二次递表同样未能突破失效魔咒。胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》显示，该企业估值已从Pre-IPO后的180亿缩水至90亿，近乎腰斩。
与老乡鸡形成鲜明对比的是，绿茶餐厅从递表到上市耗时11个月，遇见小面仅用8个月便完成港股登陆。这种差异引发市场关注，监管层面的严苛审查或是重要原因。早在2022年10月，证监会就其招股书提出45项反馈意见，涉及实际控制人行贿风险、食品安全隐患、社保缴纳不规范等核心问题。
社保问题尤为突出。招股书披露，2022年至2025年8月，该企业社保及公积金供款缺口累计超1亿元。企业解释称，餐饮行业人员流动率高、部分员工参保意愿弱是主因，但食品安全领域的隐患更不容忽视。
黑猫投诉平台显示，针对该企业的投诉涉及菜品异物、食物中毒、服务态度等多个方面。招股书进一步证实，2022年至2024年间，13家直营店因使用过期食材、餐具卫生不达标等问题受到行政处罚，累计影响676名顾客。
中国食品产业分析师指出，频发的食品安全事件暴露出企业在品控和供应链管理上的短板，这已成为制约其上市的关键因素。尽管2025年前8个月企业营收同比增长10.9%至45.78亿元，净利润增长12.05%至3.72亿元，但毛利率表现仍显弱势。
数据显示，2022年至2025年8月，该企业毛利率分别为20.3%、23.3%、23.9%和24.6%，显著低于小菜园、绿茶等竞品。门店结构方面，截至2025年8月，1658家门店中加盟店占比达44.2%，这种转型虽提升管理服务费毛利率，但直营店仍贡献主要营收。
区域布局上，华东地区门店占比86.5%，安徽大本营占比降至47.3%，江浙沪地区增长至38.6%，显示全国化战略初见成效。值得注意的是，企业通过回购机构股权强化家族控制，同时构建离岸架构为港股上市铺路，展现出坚定的资本化决心。
溯源企业发展史，其前身可追溯至2003年在合肥成立的“肥西老母鸡”餐厅。若以最新IPO计算，这场资本长跑已持续23年。当前中式快餐市场格局分散，灼识咨询数据显示，2024年行业前五名市场占有率仅3.6%，远低于西式快餐的50.8%，这为头部企业提供增长空间。
供应链建设方面，企业已形成覆盖养殖、加工、物流的全链条体系，拥有3座自营养鸡场和8个区域配送中心。但原材料成本占比持续攀升，2025年前8个月达43.4%，导致流动负债压力增大，不过年底已降至2.31亿元。
数字化转型取得进展，2024年注册会员超2370万，智能供应链实现食材溯源，300余家门店配备烹饪机器人和自助收银设备。在预制菜争议中，企业通过公开溯源报告获得罗永浩等意见领袖认可，但资本市场是否买账仍存变数。
当前餐饮行业呈现回暖迹象，百胜中国、海底捞等企业股价回升，市场情绪改善或为老乡鸡IPO增添变数。这场持续23年的资本马拉松，最终能否冲线仍需观察。
