9月15日，港股市场上的泡泡玛特（09992.HK）遭遇显著调整，股价全天低开低走，盘中最大跌幅超过8%，创下近一周以来的最大单日跌幅。截至收盘，该股报258港元/股，较前一交易日下跌6.79%，市场情绪明显转向谨慎。
此次股价波动与摩根大通发布的最新评级调整密切相关。该机构将泡泡玛特评级由“增持”下调至“中性”，同时将目标价从399港元大幅削减25%至300港元。报告指出，当前股价已充分反映市场对公司的乐观预期，估值吸引力显著下降，且短期内缺乏明确的增长催化剂。
摩根大通分析师Kevin Yin团队在研报中强调，泡泡玛特现有估值已隐含了过于完美的业绩假设，任何轻微的基本面波动或负面消息都可能引发股价回调。例如，潮玩产品转售价格下滑、第三方IP授权合作进展等风险因素，都可能成为触发调整的导火索。尽管公司未来可能通过动画项目、Labubu 4.0系列新品及互动玩具等布局打开新增长空间，但目前这些战略的落地效果仍存在不确定性。
针对市场高度关注的核心IP Labubu热度问题，摩根大通认为，近期二手市场价格波动主要源于产能快速扩张，而非IP本身吸引力下降。该机构明确表示，此次评级调整并非建议“减持”，仍看好公司长期发展逻辑，认为其在潮玩领域的品牌影响力与用户粘性具有持续价值。
此前，高盛在研报中也提到类似观点。该机构指出，泡泡玛特上半年净利润增速虽超出卖方分析师预期，但仅达到买方群体已抬升至极高水平的预期值，显示市场对公司的业绩要求愈发严苛。
在业务拓展方面，泡泡玛特近期动作频频。9月12日，其旗下珠宝品牌popop推出首个足金系列产品，涵盖黄金串珠、吊坠、金条及摆件等品类，IP形象选用热门角色Baby Molly。该系列产品在北京、上海门店同步发售，试图通过“潮玩+黄金”的跨界组合吸引新消费群体。
不过，从市场反馈来看，足金系列新品首日销售表现与潮玩主业的火爆场景形成鲜明对比。据潮新闻报道，popop北京国贸店工作人员透露，发售当日门店未出现排队抢购现象，所有足金产品均有现货供应，销售热度明显低于预期。
尽管短期市场情绪波动，但泡泡玛特的基本面仍保持强劲增长。8月19日发布的半年报显示，公司上半年实现营收138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润达47.1亿元，同比激增362.8%。值得注意的是，其半年营收已突破百亿元大关，净利润甚至超过2024年全年水平，展现出强大的盈利能力和市场扩张势头。
