海南自由贸易港的建设进程迎来了重要里程碑，2025年12月18日，海南封关运作将正式启动。这一举措并非意味着封岛，而是将海关税收的屏障移至海南岛外，为国际商品进入海南开辟了一条免税通道。
届时，国外商品进入海南将免去进口环节的增值税、消费税等费用，仅在商品销售给消费者时，征收一笔相对较低的岛内销售税。这一政策不仅将促进国际品牌的引入，降低其进入海南市场的门槛，还将吸引更多国际游客，进一步拉动海南的消费市场。
然而，中国中免的业绩在近年来却经历了不少波折。2022年，全球旅游市场遭受重创，中国中免的业绩一度跌至谷底。尽管2023年客流有所回暖，但消费者的购买力并未完全恢复，导致海南离岛免税的客单价大幅下降。进入2024年，全球旅游市场的放开分流了到海南的客流量，加上消费者购买力持续疲软，中国中免的营收和净利润均呈现负增长态势。
封关政策的实施，或许能为中国中免带来新的转机。海南有望迎来更多国际航班，游客结构也将更加多元化，这将为中国中免注入新的增长动力。然而，封关政策也带来了两个关键问题：一是价格护城河变浅，免税店的价格优势可能收窄；二是大笔租金需要上交给机场，给中国中免带来不小的盈利压力。
在价格方面，封关前，海南的进口商品需要缴纳多道税费，免税店能够享受免税待遇，因此在价格竞争中具有明显优势。然而，封关后，从境外进入海南的商品将免除税费，普通有税店只需支付一笔较低的岛内流通销售税。这意味着，免税店和有税店之间的价差将缩小，免税店的价格优势可能不再那么明显。
在租金方面，中国中免通过与机场签订保底租金+销售额提成的协议，获得了在机场内经营免税店的资格。然而，机场在谈判中占据上风，使得中国中免需要支付高昂的租金。这些租金成为中国中免最大的成本之一，长期压制着其净利率。封关后，尽管客流量可能回升，但很大一部分增量收益可能仍要落入机场的口袋。
尽管如此，中国中免仍具有一定的竞争优势。从资产端来看，中国中免拥有充裕的现金流和流动性较强的存货，这使得其有能力应对各种挑战。三亚和海口的两座国际免税城均由中国中免自建，无需支付租金，进一步降低了其运营成本。
从牌照资源来看，中国中免是国内规模最大、牌照最齐全的免税运营商之一。其通过牌照积累的规模庞大，与全球超过1000家品牌建立了直采合作关系，独家首发的商品占比超过30%。这使得中国中免在海南的主导地位难以被超越。即便未来封关政策削弱其价格优势，但其在规模、供应链等方面的根基仍然稳固。
面对未来，中国中免仍需保持警惕，不断优化自身运营，以应对市场竞争和政策变化带来的挑战。同时，投资者也应理性看待海南封关政策对中国中免的影响，谨慎做出投资决策。
