近期，中概股市场经历了一波显著的反弹行情，自2025年1月下旬以来，市场情绪持续高涨，投资者纷纷呼吁重新评估中国资产的价值。
分析指出，此次中概股大涨的原因主要包括两个方面。首先，DeepSeek的火爆使得全球资本开始重新审视中国优质企业，这些企业的资产溢价能力得到了显著提升。其次，港股在经历了长期低迷后，已经进入了一个估值相对较低的区域。数据显示，2025年1月恒生指数的平均市盈率仅为13倍，远低于标普500的28倍，这使得资本更倾向于流向低估值的港股市场。
尽管这些观点得到了广泛认可，但投资者仍对港股未来的上涨动力表示关注。本文将从多个角度深入探讨港股市场的未来走势。
首先，港股的定价机制与离岸人民币汇率密切相关。历史上，港股的牛市往往伴随着汇率的升值。因此，汇率的走势成为判断港股市场走势的重要参考。从流动性角度来看，港股作为美元计价资产，当离岸人民币升值时，金融市场会遵循“买入人民币——卖出美元——资本市场流动性改善”的逻辑链条，这有利于港股市场的上涨。
然而，特朗普上台后的政策举措增加了美国未来通胀的不确定性，这对离岸人民币汇率的稳步回升构成了挑战。未来一个月，汇率的影响因素将非常复杂，提高中国经济潜力成为对冲美联储压力的关键，也是港股保持长期上涨的有力保障。
回顾近期港股市场的表现，可以发现央行在其中扮演了重要角色。2025年1月9日，央行发布公告称，将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统招标发行600亿元规模的中央银行票据。这一举措收紧了离岸人民币流动性，释放了稳定汇率的信号，并迅速被市场捕捉。随后，离岸人民币触底反弹，恒生指数也跟随上涨。
虽然DeepSeek的发布引发了市场的广泛关注，但打响港股反弹第一枪的并非大模型，而是央行的上述举措。春节之后，港股市场更是开启了“快牛模式”，大量资金通过港股通南下，为港股提供了新的上涨动力。
值得注意的是，在2月5日之后，离岸人民币结束了升值趋势，但港股仍在小幅贬值中继续上扬。这并没有打破离岸人民币汇率与港股的互动关系，而是说明了由于DeepSeek的成功，投资者开始对中国资产持积极态度，并通过港股通等渠道进行投资，这些投资对离岸人民币汇率的影响不大。
从历史经验来看，港股的牛市往往伴随着离岸人民币的快速升值，这是全球资本用资金投票的结果。然而，当前中美息差仍然存在，且受到特朗普政策等因素的影响，美债收益率仍处于高位，这使得中美息差短期内难以弥合，对离岸人民币升值路径和港股复苏构成了一定挑战。
特朗普上台后的一系列行政改革也可能对美国通胀产生影响，进而干扰港股市场的走势。数据显示，2025年1月美国CPI同比增长3%，高于预期，这引发了全球市场的关注。在特朗普新政的干预下，美国通胀可能会改变之前的下行轨迹，美联储的降息日程也可能因此延迟。
港股市场的未来走势将受到多种因素的影响。尽管近期市场情绪高涨，但投资者仍需保持理性，关注基本面主导的周期，如汇率、财报、利率差等金融指标。这些因素将成为判断港股市场走势的重要依据。
