在半导体行业风起云涌的背景下，Marvell这家公司的表现尤为引人注目。最近的分析报告显示，Marvell不仅在其核心业务数据中心领域展现出强劲的增长潜力，还在与博通的对比中呈现出独特的投资价值。
首先，值得关注的是Marvell财报数据背后的一些“调整”。由于公司历史上的一些收购活动导致的资产摊销，财报上的部分数据并不直接反映其真实经营状况。经过“卸妆”处理后的数据显示，Marvell的经营业绩实际上是连续且稳定的。这为我们更准确地评估其未来表现提供了基础。
海豚君分析师通过对Marvell的财报进行深入分析，对公司的收入、毛利率和经营费用率进行了预测。分析师假设，Marvell所在的ASIC市场将维持45%的复合增速，同时公司的市占率将从当前的5%提升至20%左右。公司的光电产品、交换芯片和存储产品预计将接近或略好于行业增速。基于这些假设，分析师预计Marvell的经营净利润将在2028年增长至50亿美元，复合增速高达60%。
与此同时，分析师也将Marvell与博通进行了对比。两家公司都受益于ASIC市场的增长，且都拥有各自的核心客户。Marvell的大客户包括亚马逊、谷歌和潜在的微软，而博通则与谷歌、meta以及潜在的字节跳动有着紧密合作。尽管部分云厂商也与其他台湾厂商合作，但分析师认为，未来核心产品仍将主要由博通和Marvell来共同研发生产。
在业务结构上，Marvell的数据中心业务占比更高，AI属性更浓。分析师预计，Marvell的数据中心业务将增长至154亿美元，占比达到95%以上。而博通虽然数据中心业务快速增长，但其他业务仍占一定体量。因此，从业务集中度来看，Marvell更加专注于数据中心和AI领域。
在财务表现上，尽管博通的毛利率明显高于Marvell，这主要得益于其高毛利率的软件业务，但分析师认为，Marvell的增长潜力和业绩改善的弹性更大。到2026年，两家公司的收入端都有望实现接近30%的增长，但Marvell的经营费用率下降空间更大，这将有助于提升其净利润增速。
分析师指出，对于投资者来说，选择Marvell还是博通主要取决于市场偏好。如果更偏爱市场龙头和稳定的业绩表现，那么博通可能是一个更合适的选择。而如果更看重增长潜力和业绩改善的弹性，那么Marvell可能更具吸引力。
分析师还强调了Marvell在财报调整后的真实经营状况。经过对毛利、经营费用和所得税的调整，Marvell的经营面净利润呈现出稳定增长的趋势。这表明，尽管受到一些短期因素的影响，但公司的长期增长潜力仍然强劲。
在收入拆分预期方面，分析师预计Marvell的数据中心业务将受益于ASIC、光模块、交换芯片和存储产品的增长。特别是ASIC业务，有望成为公司未来业绩的主要增长点。随着亚马逊等相关芯片需求的增长以及其他两大客户芯片产品的出货，Marvell在ASIC市场的市占率有望大幅提升。
Marvell在半导体行业中展现出强劲的增长潜力和独特的投资价值。无论是从业务结构、财务表现还是市场潜力来看，Marvell都值得关注。对于投资者来说，选择Marvell还是博通需要根据自己的市场偏好和投资策略来决定。
