在港交所的IPO舞台上，现制茶饮企业的身影再度活跃。继茶百道成功登陆后，沪上阿姨、古茗与蜜雪冰城这三家知名奶茶品牌，在经历了去年的挫折后，于2025年初再次向港交所发起了冲击。一年时间的沉淀，它们是否已准备好迎接资本市场的检验？
首先，从财务数据上看，这三家企业在过去一年中均实现了营收的增长，但各自的财务表现却呈现出不同的特点。蜜雪冰城以其庞大的门店网络和健康的资产负债情况脱颖而出，而毛利率的提升更是为其增添了不少亮点。据招股书显示，蜜雪冰城的毛利率已从去年同期的29.7%提升至32.4%。这一提升或许与蜜雪冰城在部分地区的涨价策略有关，涨价不仅提升了客单价，也直接反映在财务数据上，对毛利与净利带来了直观提升。
然而，蜜雪冰城的海外扩张步伐却有所放缓。相较于去年新增2500家海外门店的增速，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在海外市场的门店数量仅增长了461家。相比之下，古茗则在资产质量上取得了显著的改善。其净资产从2022年的-8.16亿元增长至截至2024年9月30日的17.27亿元，虽然72.8%的资产负债率对于主打加盟模式的奶茶企业来说仍较重，但已摆脱了较为危险的区间。
不过，古茗在2024年的增长却显得较为乏力。其毛利率和净利率均有所下降，门店增速也未能维持2023年的快速扩张态势。截至2024年9月30日，古茗仅新增了777家门店，远低于去年全年的2332家。而沪上阿姨的情况则更为严峻。其闭店率不仅未能得到有效改善，反而从2023年全年的4.77%进一步恶化至2024年上半年的6.31%。同时，沪上阿姨的营收和盈利也均较去年同期有所下滑。
面对这样的财务数据，三家奶茶品牌的上市之路无疑充满了挑战。在现制茶饮这个同质化竞争与品牌迭代频繁的市场中，如何保持持续增长并脱颖而出成为了它们共同面临的问题。而加盟模式的内卷更是加剧了这一竞争态势。为了吸引有限的加盟商资源，多数现制茶饮企业都降低了初始加盟投资成本。蜜雪冰城虽然原本加盟费就较低，未受太大影响，但沪上阿姨与古茗的加盟初始费用却均出现了明显下降。
在开店城市方面，现制茶饮品牌也更倾向于在下沉市场中探索空间。古茗、沪上阿姨以及蜜雪冰城均将开店重心放在了二线城市以下，对海外市场的扩张也放缓了步伐。然而，这样的策略并未能带来预期的增长效果。沪上阿姨与古茗的收入结构中，加盟费均占有较大比重，但两者却处在一个较为接近的中端价格带上，面临着来自蜜雪冰城和高端市场品牌的双重竞争压力。
