在互联网时代，百度与谷歌作为中美两国的代表性平台公司，凭借其突出的技术实力，率先踏入AI研究与布局。然而，时至今日，随着OpenAI的崛起、微软的回归以及英伟达算力帝国的壮大，这两家先行者的光芒似乎有所暗淡。
资本市场的表现尤为明显，谷歌的市值已被微软与英伟达大幅拉开，而百度则长期处于不温不火的状态，估值与市值走势持续低迷。这一现象，究竟源自市场审美的偏见，还是两大AI龙头确实面临隐忧？
本篇报道将以百度为视角，通过近年财报的综合分析，以及与谷歌和中概互联网产业趋势的比较研究，深入探讨这一问题。
首先，从百度自身的基本面来看，自2020年第一季度以来，其营收规模实现了稳步增长，五年间增长了51%。同时，百度的利润率也维持在相对高位，2024年中报期的经调整EBITDA利润率达到了27%，显示出其强劲的盈利能力。
然而，在对比谷歌的表现后，我们发现了一些差异。谷歌的广告业务五年间增速达到了128%，而百度仅为50%。尽管百度在智能云、自动驾驶等其他核心业务上也有所增长，但整体而言，其增速仍落后于谷歌。
进一步对比中概互联市值TOP10的企业，我们发现百度的营收增速也相对较低。在成本端，百度虽然维持了较高的研发费率投入，但相较于中概互联整体，其研发费用的绝对值增长仍然有限。
那么，为何百度在两条坐标轴中都没有优势呢？一方面，与谷歌相比，国内市场并不存在电商获客的红利；另一方面，与中概互联相比，百度的业务增量又显得不足。因此，百度在估值上陷入了低谷。
深入探究百度与谷歌的共性，我们发现两家公司在技术创新上的投入意愿都很强。然而，技术创新是一个难以量化的过程，尤其是当媒介渠道增多、技术更迭频繁时，投资人很难准确判断技术迭进对企业未来的影响。
百度还面临着“王冠”的诅咒。作为中文互联网的标志性名片，百度在很长时间内都没能突破互联网周期的叙事。尽管百度在搜索领域仍然具有优势，但在其他业务上，无论是内容类的百家号、贴吧知乎还是产品工具类的翻译、音乐软件，亦或是移动互联网时代的本地生活、短视频等，都未能形成足够的竞争力。
总的来说，百度在移动时代无论做什么业务都像是身处八角笼中赤手空拳地面对各方对手。资本认可程度低和迟迟未寻得第二曲线只是其困于八角笼中的必然结果。
尽管如此，我们也不能忽视百度在AI领域的积累。截至2023年底，百度仍然是人工智能全领域专利数量最多的企业之一。其在云计算、搜索内容方面长期积累的算力、语料资产也具备一定的优势。
百度的未来充满挑战但也充满机遇。在理清其基本面的同时，我们也将从多个维度持续探寻百度的优势、劣势以及潜在的问题和挑战。从而以此为样本构建中文互联网传统企业AI周期的典型画像。
