在经历了长时间的低迷后，中国医药行业似乎正迎来一场悄然兴起的牛市。创业板单日大幅下跌近11%，超九成个股走低，投资者再次感受到了A股市场的熟悉波动。然而，对于长期估值偏低的医药行业而言，这一轮波动或许正是市场反转的信号。
回顾过去三年，医药行业持续走低，投资情绪低迷，利空消息频传，众多医药公司股价大幅下跌，估值被严重低估。在此背景下，中国医药产业实则已具备了全面反转的条件。
投资者情绪的回暖，无疑将为几乎所有行业带来利好，而医药行业则有望借此机会全面反攻，一场新的医药牛市正在逐步成型。
股市的本质是一场认知的博弈。尽管“市场有效论”被众多投资者信奉，但过去三年中国医药公司的股价走势与基本面严重脱节，证明了股价并不总是反映公司的真实状况。
如同巴菲特之师格雷厄姆所言，市场就像一只钟摆，在乐观与悲观之间摆动。在熊市中，股价的下跌往往超出了基本面的变化，形成了所谓的“预期差”。这种“预期差”虽然不影响公司的实际运营，但却悄然反映出公司的“爆发潜力”。
市场的周期性意味着没有哪个市场会一直承压。当情绪逐渐回暖时，“预期差”将成为股价反弹的核心动力。因此，那些在熊市中积累了足够“预期差”的公司，极有可能在牛市中爆发。医药行业无疑是其中之一，这也是我们认为医药牛市极有可能形成的核心原因。
牛市的形成从来都不是一帆风顺的，而是在涨跌之间不断突破。当乐观的投资者多于悲观的投资者时，股市就会上涨；反之则会下跌。牛市就是乐观投资者长时间多于悲观投资者的时间段。
现阶段，这种情绪的转变已经开始，并有可能长期持续。医药行业过去三年所积累的“预期差”将不断得到纠正。长期来看，股市是一台称重机，公司的基本面改变将是决定股价走势的关键因素。
对于医药行业而言，公司的业绩、管线进度、市场份额等指标将是决定其在牛市中表现的核心因素。那些长期存在大幅“预期差”或公司基本面持续向好的公司，无疑值得关注。
三年的医药寒冬让中国医药公司积累了极大的“预期差”，这是医药牛市形成的核心动能。然而，牛市的形成还需要产业层面的共振。
回顾这三年，中国医药行业的核心诉求是控费降本。无论是常态化的医药集采、大规模的医院反腐，还是药店监管、DRG模式的推行，都旨在减轻患者看病负担。
我国全面医疗体系高度依赖于医保基金，在老龄化加剧的情况下，合理控费是必须的。但控费降本只是医疗体系改革的第一阶段，随着改革的深入，更多的替代与创新才是未来的核心关键。
未来中国医药产业的发展将聚焦于两大核心方向：国产替代与全球创新。国产替代主要发生在医疗器械与疫苗领域，强调行业的自主可控性。而全球创新则主要发生在创新药领域，中国已经能够与世界一流水平比肩。
从降本到增效，这将是中国医药产业未来发展的核心逻辑。具备核心创新竞争力的医疗器械、疫苗、创新药、CXO有望成为新一波医药牛市中的领涨标的。
