泡泡玛特近日公布2026年中期业绩，数据显示公司上半年实现收入171.73亿元，同比增长23.8%；归属于公司股东的净利润达50.38亿元，同比增长10.1%。尽管保持两位数增长，但实际业绩未达市场预期，此前市场普遍预期其营收和净利润将分别达到199.8亿元和66.4亿元。
在业绩说明会上，公司创始人王宁坦言，2026年对泡泡玛特而言是经营调整年，销售目标并非首要考量。他指出，今年面临的挑战超出预期，可能无法完成既定的20%营收增长目标，但公司治理水平和健康度较去年显著提升。
从区域市场表现来看，中国市场成为主要增长引擎。上半年中国区收入122.01亿元，同比增长47.3%，收入占比从59.7%提升至71%。亚太地区收入25.75亿元，同比下降9.7%；美洲地区收入18.92亿元，同比下降16.5%；欧洲及其他地区收入5.06亿元，同比增长5.9%。
公司管理层表示，中国市场凭借十余年的基础设施、团队和粉丝积累，在去年高增长基础上继续保持稳定增长，品牌影响力持续提升。通过全渠道一体化运营策略，强化不同渠道的差异化消费者体验，同时推动跨渠道转化，延长产品生命周期。线下渠道仍是拉新主力，上半年焕新20余家门店并开设多家旗舰店，下半年计划在更多城市布局旗舰店。
具体渠道数据显示，中国区线下收入68.69亿元，同比增长35.1%，其中零售店收入60.9亿元，同比增长38.2%；机器人商店收入7.79亿元，同比增长14.8%。线上收入47.79亿元，同比增长62.7%；批发及其他收入5.53亿元，同比增长111.7%。
海外市场呈现线上线下分化态势。亚太地区线下收入17.72亿元，同比增长16.2%，线上收入6.44亿元，同比下降39.8%；美洲地区线下收入10.07亿元，同比增长19.5%，线上收入7.22亿元，同比下降45.6%；欧洲及其他地区线下收入4.14亿元，同比增长49.8%，线上收入6763.1万元，同比下降59%。公司解释称，海外线上渠道流量红利消退，核心IP热度回归常态是主要因素。
值得注意的是，海外市场经营利润率预计将出现下滑。一方面，LABUBU海外热度下降导致收入同比减少约11%，规模效应减弱；另一方面，新店扩张带来的租赁和人力成本增加也影响了利润表现。公司强调海外门店注重"质量优先"，将严格把控开店条件，并在亚太地区启动老店翻新计划。
受海外市场影响，公司贸易应收款项从2025年底的9.21亿元降至6.27亿元，主要因线上平台收入减少。存货从54.73亿元增至61.02亿元，系为海外扩张提前备货所致，存货周转天数从123天延长至201天。整体毛利率为69.7%，同比下降0.6个百分点，主要因海外高毛利业务占比下降及原材料价格上涨。
在IP运营方面，泡泡玛特对单一IP的依赖度持续降低。上半年THE MONSTERS收入44.54亿元，占比从34.7%降至26%；星星人收入26.5亿元，占比从2.8%提升至15.4%。其他收入超10亿元的IP包括CRYBABY（16.33亿元）、DIMOO（16.19亿元）、SKULLPANDA（15.52亿元）和HIRONO（10.09亿元）。
作为THE MONSTERS家族代表，LABUBU在2026年通过世界杯联名产品、官方专辑MV录制和开幕式亮相等营销活动提升国际影响力。公司承认世界杯联名项目回报率超预期，但产品上市过早导致库存积压，未来将优化产品节奏。对于长期发展，公司计划通过全球营销活动、版权IP联名和明星合作等方式，逐步将LABUBU打造成世界级IP。
星星人成为上半年增长最快的IP，在中国及多数亚洲国家形成现象级效应。公司正筹备其在欧洲和美洲市场的营销活动，试图复制亚洲市场的成功经验。SKULLPANDA和Hirono小野则是海外表现仅次于LABUBU的IP。
