跨境快时尚电商巨头Shein在赴美、赴英上市计划相继受挫后，转而选择向港交所秘密递交上市申请，意图加速其IPO进程。然而，这一战略决策似乎过于仓促，近期一系列合规问题的集中爆发，给其上市之路蒙上了阴影。
据多方报道，Shein在营销、供应链、数据保护等多个环节均存在合规风险。法国监管机构近期对其处以4000万欧元罚款，原因是其存在虚假折扣行为，包括57%的促销商品并未真正降价，19%的商品折扣幅度严重缩水，甚至有11%的商品采取先涨价后打折的手法。欧盟也在调查Shein是否存在算法诱导消费的行为，一旦查实，根据欧盟的相关规定，Shein可能面临高达全球年营收4%的罚款，以2024年的营收计算，这一数字将达到15.2亿美元。
在数据合规方面，Shein同样面临严峻挑战。法国计划对其未经用户同意就安装广告cookie，并在用户选择“拒绝所有”后仍在后台追踪用户的行为处以1.5亿欧元的罚款。在欧美地区，数据保护法规严格，Shein的算法推荐系统高度依赖用户数据，一旦数据合规出现问题，可能引发连锁反应。同时，Shein在美国还面临集体诉讼，被指控其短信营销行为侵犯用户隐私。
除了营销和数据合规问题外，Shein还面临着关税、环保和劳工等多方面的合规挑战。英国海关代理商起诉Shein系统性虚报包裹信息以逃避增值税，索赔金额高达580万英镑。美国和欧盟也对跨境小包裹加征了关税和增值税，进一步压缩了Shein的利润空间。Shein还被指为“全球快时尚最大污染者”，其环保宣传和劳工条件也备受质疑。
Shein的合规问题并非偶发，而是与其商业模式和行业特性密切相关。作为快时尚行业的佼佼者，Shein主打低价快时尚，依靠规模化的小单快反模式，对原料采购和供应链人员调配的要求以成本与效率为先。这种模式下，爆单后加班成为常态，更易触碰合规红线。同时，Shein的AI驱动供应链系统也带来了知识产权纠纷、歧视性定价、虚假折扣、算法诱导、隐私侵权等一系列合规问题。
在全球贸易壁垒高企的背景下，Shein的跨境商业模式正受到严峻挑战。监管领域的“跟风效应”使得一家公司在某地被认定违规后，其他地区也会本能地“重点关注”。这种负面新闻叠加效应对Shein的品牌形象和财务业绩产生了不利影响。消费者看到负面报道会抵制购买，投资者看到罚款会抛售股票，供应商看到风险会提价，形成了恶性循环。
为了满足合规要求，Shein势必要付出额外的代价和成本。这将对Shein的财务业绩和估值产生不利影响。从供应链商家利益来看，跟着Shein赚钱的前提是能够扛得住合规成本。然而，中小供应商往往难以承受欧美的严苛标准，要么退出，要么把成本转嫁给Shein。从用户角度来看，Shein的主要吸引力在于“便宜+时髦”，但合规成本的增加最终会转嫁到价格上，导致用户流失。
在合规压力下，Shein的双边效应正循环受阻。加速上市可能会对其估值产生不利影响。即便港交所对合规瑕疵有一定的容忍度，但上市后每笔罚款、每次调查都会反映在股价上。欧美市场的合规风险不解决，Shein在香港上市也只是换了一个股东退出渠道，无法从根本上解决问题。近年来，Shein的估值从一度达到千亿美元的高点，降至如今的最低300亿美元，未来仍面临持续承压。
Shein的上市之路充满了挑战和不确定性。合规隐患不会因上市而消失，反而可能更加密集地爆发。若为了上市速度而牺牲合规，后续将存在重大隐患。在欧美合规调查不断的情况下，即便Shein香港上市成功，股价波动也是大概率事件。
面对这一系列合规问题，Shein需要采取积极措施进行整改和改进。只有建立起完善的合规体系，才能真正赢得市场和投资者的信任，为其长期发展奠定坚实基础。
然而，合规之路并非一蹴而就。Shein需要在平衡成本与合规要求之间找到最佳平衡点，以确保其商业模式能够持续稳健地运行。
在全球贸易环境日益复杂的背景下，Shein的合规挑战也将持续存在。只有不断适应和应对这些挑战，Shein才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
