在巴西圣保罗的一个炎炎夏日，淡水河谷的新任领航者毕闻达向业界宣告了他的雄心壮志——将这家巴西矿业巨头重新推向世界之巅。在去年10月接掌帅印后，毕闻达立下目标，要让淡水河谷成为全球最大的矿业公司。
毕闻达的策略清晰而明确：通过提升运营稳定性、加强安全管理和进一步开发矿业资产，来推动淡水河谷市值的增长。他特别指出，到2030年，淡水河谷的铁矿石年产量目标应设定为3.6亿吨，以确保公司能够夺回全球最大炼钢原料生产商的宝座。
“我们的目标是重夺我们本不该失去的全球最大铁矿石开采公司的地位，”毕闻达坚定地表示，“我们正在稳步前进，重新夺回这一荣誉。”
从去年的产量数据来看，淡水河谷的追赶步伐确实已经显现成效。2024年，淡水河谷的铁矿石产量达到了近3.28亿吨，创下了自2018年以来的新高，同比上涨2%，并超过了原定的3.1亿至3.2亿吨的目标。这一产量已经逼近了全球最大铁矿石生产商力拓的水平。
进入2025年，淡水河谷的扩产势头得以延续。公司设定的铁矿石产量指导目标为3.25亿至3.35亿吨，相比去年有所提升。与此同时，竞争对手力拓计划今年的皮尔巴拉铁矿发运量为3.23亿至3.38亿吨，与去年指导目标持平；而必和必拓在2025财年（2024年7月至2025年6月）的铁矿石目标指导量则维持不变，仍为2.82亿至2.94亿吨。
尽管扩产野心勃勃，但淡水河谷在资产和市值方面的表现却不尽如人意。截至今年一季度，淡水河谷的资产规模为834.3亿美元，同比下降9%。而在市值方面，截至今年7月7日，淡水河谷的市值仅为424.32亿美元，不足力拓的一半，约为必和必拓的三分之一。这与十五年前淡水河谷作为全球第二大市值矿业公司和最大铁矿开采商的地位形成了鲜明对比。
淡水河谷近年来遭遇的两起矿难严重削弱了投资者的信心和公司市值。2015年的Samarco尾矿溃坝事故和2019年布鲁马迪纽市Córrego de Feijo矿区1号坝的决堤事故，不仅让公司面临巨额赔款，还导致产量急剧下降。特别是在2019年的事故后，淡水河谷的铁矿石和球团矿销售量同比减少了14.5%，4000万吨产能停产。
这两起事故对淡水河谷的打击是巨大的，也为竞争对手抢占市场份额和获得投资者青睐创造了机会。自2018年起，力拓已经连续六年摘得“全球最大铁矿石生产商”的称号，并且其扩产计划仍在推进中。例如，今年6月，力拓与中国宝武共同合资的西坡项目正式投产，这是铁矿石扩产计划的重要一环。
然而，毕闻达要实现他的豪言壮志并非易事。大宗商品数据提供商kepler的干散大宗商品分析师李志远指出，成为“全球最具价值矿商”的最大阻碍并非源自公司内部，而是来自全球铁矿石市场基本面的潜在走弱。随着澳洲矿商如福德士河、澳大利亚矿产资源公司的新产能爬坡，以及西非（尤其是几内亚西芒杜项目）的新增产能加速落地，全球铁矿石供应端的持续扩张将在中国钢铁减产、需求趋弱的背景下加剧供需失衡，造成铁矿石价格的结构性下行风险。
受产能扩张等因素影响，铁矿石期货价格自今年2月起呈现震荡下跌走势。截至7月8日收盘，新加坡铁矿石期货价格报95.75美元/吨，较年内高点下跌约13%，较去年年内高点降幅超过三成。若未来铁矿石价格长期低于90美元/吨甚至80美元/吨关口，作为高运输成本矿商的淡水河谷，盈利能力将进一步受限，从而对其估值和市值构成持续压力。
淡水河谷在业务集中度方面也存在软肋。相较于力拓和必和必拓，淡水河谷的业务组合集中度显著更高，铁矿石对其营收和利润的贡献更加重要。以2024年数据为例，淡水河谷铁矿石营收占比高达82.6%，而力拓和必和必拓的铁矿石营收占比则分别为54.6%和约50%。
在此背景下，中国市场对于淡水河谷实现其目标而言显得尤为重要。中国是全球最大的铁矿石进口国，进口量约占全球的七成。淡水河谷生产的铁矿石有50%以上销往中国。Kpler的数据显示，2024年全球海运铁矿石进口量同比增长了6000万吨，其中约5910万吨的增量来自中国，占比高达98.5%。
然而，近年来中国钢铁行业的主旋律是“减产控产”。2024年，中国粗钢产量同比下降2.3%，钢材消费量也同比下降3%。尽管制造业用钢占比提升至50%，成为支撑钢材消费的重要力量，但铁矿石需求端的竞争将更为激烈，低成本矿山和绿色技术领先企业将具备竞争优势。
为了应对这些挑战，淡水河谷一直在努力扩大混矿能力，在中国拥有约十余个混矿点，以优化客户的炉料供应。同时，淡水河谷还控制着部分规模大、品质高的铁矿石矿床，拥有全球约18%的铁矿石储量。公司还拥有多种矿产资产，包括镍、铜和锰等清洁能源转型的关键材料。
尽管面临诸多挑战，但淡水河谷并未放弃其成为全球最大矿业公司的梦想。毕闻达提出“淡水河谷2030愿景”，强调投资组合的重要性，并加速铜领域的增长。然而，要实现这一目标，淡水河谷需要在拓展资产组合广度、加速实现多元化的同时，稳固其核心铁矿石业务。在安全生产合规的基础上，恢复并扩大铁矿石产能是当前的首要任务。
