深圳大普微电子股份有限公司（以下简称“大普微”），一家专注于数据中心企业级固态硬盘（SSD）研发与销售的企业，近期递交了创业板上市申请，成为注册制实施以来首家尚未盈利的申报企业。此次IPO，大普微计划募资18.8亿元，通过发行不低于10%的新股，目标上市市值达到188亿元。
尽管大普微怀揣雄心壮志，但其面临的挑战远不止盈利问题。据招股书披露，公司在企业级SSD市场中的地位似乎出现了动摇。根据IDC数据，2023年中国企业级SSD市场份额排名中，大普微位列第四，国内企业中仅次于忆联信息。然而，到了2024年，大普微的市场份额从第四降至第五，国内排名也由第二滑落至第三，显示出市场竞争的激烈。
大普微声称具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”的全栈自研能力，这一领域的技术门槛远高于消费级SSD。企业级SSD对并行访问能力、低延迟性以及数据安全等方面有着更为严格的要求。然而，从财务数据来看，大普微的盈利能力令人担忧。2022年至2024年，公司的毛利率分别为-0.09%、-27.13%和27.28%，虽然在2024年实现了由负转正，但整体波动较大。
特别值得注意的是，2024年大普微毛利率的突然提升并非源自采购成本的下降，而是市场售价的上涨。公司对NAND Flash这一主要原材料的议价能力有限，采购价格波动剧烈，导致销售单价与采购价格高度趋同。这意味着，大普微在面对上下游巨头时，仍处于相对弱势的地位。
尽管如此，大普微在研发方面的投入依然不遗余力。公司自研了针对PCIe 4.0和PCIe 5.0的主控芯片，并在招股书中与知名厂商的同代际产品进行了对比，展示了其产品的竞争力。然而，令人费解的是，在2024年整体采购金额大幅提升的背景下，大普微自研主控芯片的采购金额和采购量却出现了下降。这一变化是否意味着公司SSD搭载自研主控芯片的比例有所下降，尚需大普微进一步解释。
大普微的财务状况也反映出其面临的盈利压力。2022年至2024年，公司归母净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元和-1.91亿元，累计亏损达13.42亿元。高研发费用率是大普微亏损的主要原因之一，公司在这方面的投入远高于毛利率水平。大普微解释称，这是由于公司专注于全栈自研，研发投入相对较高。
面对如此高的估值和诸多挑战，大普微的上市之路无疑将充满考验。公司需要进一步提升议价能力、优化成本控制、加强产品研发和市场开拓，以实现盈利并巩固其在企业级SSD市场的地位。投资者也将密切关注大普微的后续表现，以评估其投资价值。
