在今年的资本市场中，大消费板块展现出了前所未有的结构性分化态势。Wind数据显示，截至6月25日，中证白酒指数自2021年2月的历史高点已大幅下滑超过57%，19只白酒个股年内悉数走低。而与此同时，新消费领域却风景独好，泡泡玛特表现抢眼，老铺黄金近一年的股价更是暴涨逾11倍，若羽臣的涨幅也超过了6.8倍。
这种新旧消费板块的鲜明对比，直接影响了基金业绩。数据显示，消费主题基金年内首尾业绩差距已拉开至53个百分点。基金经理们的操作策略也呈现出明显分歧：一些人果断转向新消费标的，如泡泡玛特等；另一些人则坚守传统消费，特别是白酒龙头，甚至选择大幅加仓；还有基金经理采取了“新旧并重”的投资策略。
值得注意的是，尽管机构间分歧加大，但资金抄底白酒板块的意愿却在悄然增强。鹏华中证酒ETF近一个月内吸金超过20亿元，显示出部分投资者对白酒板块长期价值的认可。
东方马拉松投资管理公司总经理陆江川表示，当前白酒板块的价格下跌主要受阶段性因素影响，其长期价值逻辑并未改变。他认为，新消费板块的股价涨幅过大，估值已充分反映消费变迁的预期，甚至存在泡沫化的风险，因此对后续投资持谨慎态度。
相比之下，嘉实基金大消费研究总监吴越则指出，这一轮消费行情的本质在于景气、业绩以及极低情绪、极低估值、极低持仓下的股价反转和市值重估。他认为，当前消费行业的反弹更多是价值体系合理化的回归，无论是从时间还是空间维度来看，都尚未达到疯狂的程度。
从具体表现来看，新消费公司如泡泡玛特、老铺黄金等在销量、股价和社交讨论上均占据高地。Wind数据显示，截至6月25日，老铺黄金近一年涨幅超过11倍，泡泡玛特和若羽臣的股价也实现了5.6倍以上的增长。而传统消费板块，尤其是白酒行业则持续调整，19只白酒个股年内全线下跌，平均跌幅超过15%。
这种分化态势直接传导至基金业绩。Wind数据显示，截至6月24日，带有“消费”关键字的基金产品中，超过六成今年以来实现上涨，其中永赢新兴消费智选A以33.25%的累计回报领跑。而业绩垫底的产品，如国融融信消费严选A，年内累计跌幅已超过两成。
在基金经理的配置策略上，分歧同样显著。部分基金经理一季度逆势增加白酒配置，如萧楠管理的易方达高质量严选三年持有不仅翻倍五粮液持仓，还让贵州茅台和山西汾酒重返十大重仓股行列。而另一些基金经理则早早转向新消费领域，如景顺长城品质长青在连续11个季度重仓茅台后，果断转向泡泡玛特等新消费标的。
还有部分基金经理采取“新旧兼顾”策略，如富国消费精选30基金经理周文波，在重仓多期泡泡玛特、老铺黄金的同时，也在一季度加仓了白酒个股。
对于白酒板块的持续调整，陆江川分析称，这主要是受宏观经济有效需求疲软、消费场景不足以及社会库存释放等多重因素影响。他认为，尽管白酒板块已连续下跌四年有余，但其长期价值逻辑并未改变。反而，在股价下跌后，多家头部公司的股息率已超过5%，跌出了长期投资价值。
吴越则表示，今年消费结构性行情的驱动力主要来自内需确定性、政策加码以及消费低估值、低持仓下的资金关注。他认为，这一轮消费行情不是新旧之分，而是寻找业绩不受宏观基本面压力影响、保持高增长、质地优秀、长期空间大的公司。
从消费市场的游戏规则变化来看，中欧基金消费组研究员韩佳伟指出，消费品的投资核心在于品牌力。老消费更侧重于通过渠道力打造品牌，而新消费则更侧重于产品力。他认为，消费的发展伴随着销售渠道和传播媒介的变革，新旧消费的分化本质是消费需求升级与转型的结果。
在挖掘消费赛道的机会上，吴越表示，对于传统赛道中的消费成长股，会更看重供给逻辑和市场份额的提升；而对于新兴赛道，则更关注整个行业的景气度和公司商业模式的兑现程度。
