近期，零跑汽车（9863.HK）在股市中的表现犹如过山车般惊心动魄。3月20日，其股价在盘中一度高涨，最高涨幅超过5%，达到了53.2港元/股的历史新高。然而，好景不长，次日股价便大幅下跌超过8%，最终报收于48.35港元/股。
零跑汽车近期备受二级市场关注，一方面是因为其B10车型在上市后48小时内预售订单量超过了3.1万辆，另一方面则是因为零跑董事长朱江明透露公司正在布局人形机器人领域。这一系列消息使得零跑汽车成为了资本市场的焦点。
回顾过去一年，零跑汽车同样受到了消费者的青睐。2024年全年销量达到了29.3万辆，而今年的销量指引更是高达50-60万辆。然而，尽管零跑汽车已经从低谷中走出，但在“智驾平权”新一轮的价格战中，它仍有许多挑战需要面对。
零跑汽车的崛起堪称车圈中的“重生爽文”。从2024年的销量数据来看，零跑汽车卖出了29.3万辆车，是前一年的两倍还多。更重要的是，随着销量规模的上升，零跑的降本能力也在增强。2024年第四季度的毛利率达到了13.3%，虽然略低于小鹏汽车的14.3%，但考虑到零跑汽车的均车单价为11.1万元，远低于小鹏的16.2万元，这足以说明零跑在生产成本控制方面的出色表现。
在营销费用方面，零跑汽车也展现出了良好的控制力。2024年，零跑的营销费用为21.4亿元，同比增加18.9%，而营收则同比增加了92%至321.6亿元。即使是在汽车销售淡季，零跑的单月销量也保持在4万辆的水平，并且没有为了冲业绩而大幅降价，只是推出了金融贴息方案和置换补贴。
零跑汽车的流量在很大程度上是“自来水”，而非以价换量的短期效果。这一点从其高于预期的销量预测指引中也可以得到印证。2025年，零跑的销量目标达到了50-60万辆，同比增幅达到70%-104%，这超过了之前的市场预期，也体现了零跑对于销量持续增长的信心。
零跑汽车的成功并非偶然。它采用了自研自产的策略，使得C系列车型在市场上大放异彩。同时，上游供应商采购价格的下降也为零跑的“降本”做出了贡献。爆款车型、自研能力和供应商降价共同造就了零跑“能卖也能赚”的结果。在2024年第四季度，零跑汽车实现了单季度的经营利润转正。
然而，零跑汽车要想在激烈的市场竞争中站稳脚跟，还需要在智驾领域持续发力。尽管零跑已经计划在2025年第一季度实现城市快速路及高架NAP功能的全国覆盖，并将在下半年推出城区高阶智驾功能，但与头部企业相比，零跑的智驾方案仍存在技术代差。
零跑汽车已经意识到了这一点，并加大了在智驾领域的投入。朱江明在智驾年会后表示，再节俭也不能减少智驾的投入。然而，与头部企业相比，零跑在研发投入上还存在一定的差距。因此，如何在保持销量的同时，不断提升智驾技术水平，将是零跑汽车未来发展的重要课题。
