在2024年的金融市场中，主动权益类基金的整体表现尚可，特别是在9.24行情的推动下，年终成绩相对亮眼。然而，对于那些曾经风光无限的百亿基金而言，这一年的成绩单却显得不尽如人意。
据统计，截至2024年12月31日，市场上单只主动权益类基金规模超过百亿元的共有28只。从全年的业绩表现来看，这28只百亿级基金的平均收益率为5.51%，但首尾业绩相差竟达55.8%。其中，有7只百亿基金的年内收益为负，尤为引人注目的是，消费天王胡昕炜管理的汇添富消费行业基金也位列其中。
汇添富消费行业基金自2021年以来，已连续多年出现负收益。2024年，该基金的全年净值增长率为-5.31%，在同类4104只基金中排名第3238位，表现令人失望。那么，问题究竟出在哪里呢？
从基金的投资目标和契约来看，汇添富消费行业基金旨在通过自下而上的投资方法，精选消费行业的优质上市公司，结合市场脉络，进行中长期布局，以实现基金资产的中长期稳健增值。其业绩比较基准也设定为中证主要消费行业指数、中证可选消费行业指数和上证国债指数的组合。
然而，作为与张坤、刘彦春、王宗合和萧楠等白酒四大天王齐名的消费天王，胡昕炜对白酒的偏爱在这些年里始终未变。他目前管理的8只公募基金产品中，汇添富消费行业不仅是他管理时间最长的，也是任职回报最高的。从基金的重仓股中，我们或许能找到问题的端倪。
在最近一季的基金三季报中，白酒股依然占据了汇添富消费行业基金重仓股的五个席位，包括贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒和迎驾贡酒。而在2023年的四季报中，该基金配置的白酒公司更是多达七家，包括山西汾酒和今世缘等。然而，在消费降级和经济复苏仍需时日的背景下，白酒股的走势并不尽如人意。
2024年全年，贵州茅台的股价下跌了11.70%，泸州老窖下跌约30%，古井贡酒下跌约为25.56%，五粮液虽然表现相对较好，但也仅微跌了0.19%。整体来看，万德的白酒指数在过去一年下跌了约15.49%。胡昕炜在季报中并未直接提及组合的问题，只是表示将继续聚焦于A股的优质消费公司，并相信中国经济和内需消费的基本面有望企稳回升。
除了白酒股外，胡昕炜在非白酒标的选择上也未能展现出独到的眼光。在汇添富消费行业基金去年三季度的股票组合中，另一半的标的分别是美的集团、海尔智家、安井食品、格力电器和珀莱雅。其中，美的集团、海尔智家和安井食品是2024年前三季度一直持有的标的。然而，这三家公司中表现最差的是安井食品，全年下跌了约22.11%。
从新增的标的来看，胡昕炜选择了格力电器和珀莱雅。其中，格力电器在下半年涨幅约为16%，但珀莱雅却下跌了23.69%。整体来看，他选择的标的基本都是消费行业各细分赛道中的龙头公司。虽然表现不佳可以归咎于二级市场的波动，但这也反映出他在选股上的局限性。
与此同时，我们注意到其他白酒天王如张坤和萧楠，在投资策略上已经有了显著的变化。张坤在易方达早已跳脱了单一的白酒思维，成为名副其实的国际投资人。而萧楠在他独自管理的易方达高质量严选的重仓股组合中，几乎完全看不到白酒的任何影子。这不禁让人思考，胡昕炜是否也应该与时俱进，扩充自己的能力圈范围呢？
