在国产医疗器械领域，威高集团无疑是领军者，其创始人陈学利更是业界的佼佼者。陈学利，这位出生于1951年的山东威海人，凭借着对医疗器械市场的敏锐洞察和不懈努力，将威高集团发展成为了一个涵盖13个产业集团、100多家子公司，员工总数达3万人的大型集团性公司。
陈学利的商业帝国中，威高血液净化制品股份有限公司（以下简称“威高血净”）正成为他新的关注点。这家成立于2004年的企业，专注于血液净化医用制品的研发与生产，其产品在国内市场占有率遥遥领先，被誉为“国产透析之王”。然而，尽管威高血净在行业内地位显赫，其上市之路却并非一帆风顺。
早在2022年，威高血净就曾向港交所递交了上市申请，但遗憾的是，这一进程最终因申请失效而告一段落。2023年，威高血净完成了上市辅导，转而冲刺A股市场。2023年12月30日，其上市申请被正式受理，并于2024年1月29日开始接受问询。目前，威高血净已更新了上市招股书，准备迎接新的挑战。
招股书显示，威高血净的实际控制人陈学利合计控制83.7%的股份，对公司拥有绝对的决策权。而华兴资本则通过多家公司合计持股4.2%。威高血净计划募资13.51亿元，用于多个智能化生产建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金等。
然而，威高血净的业绩并非一帆风顺。招股书显示，尽管近年来公司营收持续增长，但在2024年上半年，营收和净利润却出现了双双下滑的趋势。与此同时，威高血净还面临着关联交易金额较大的风险。在上游采购端和下游销售端，威高血净均与关联方存在大量的交易，这在一定程度上引发了市场的担忧。
在监管问询中，威高血净被要求详细披露关联交易的情况，并解释其合理性和必要性。威高血净在招股书中表示，为减少和规范关联交易，公司将积极开拓多元化采购渠道，并限定从威高股份及其子公司进行关联销售的比例，同时加强经销商的管理工作。
值得注意的是，威高血净的销售费用率远高于同行业可比公司均值。报告期内，其销售费用率分别为23.33%、20.04%、19.48%和18.41%，而同行业可比公司的平均值则分别为12.11%、13.77%、14.58%和13.25%。威高血净的高销售费用率主要源于其庞大的销售网络和业务招待费用。过去3年半里，威高血净的业务招待费累计高达2.29亿元。
与此同时，威高血净的研发费用率则低于同行业可比公司平均值。报告期内，其研发费用率分别为5.27%、5.34%、4.38%和4.98%，而同行业可比公司的平均值则分别为5.62%、6.75%、7.5%和8.2%。在医疗器械这个高度依赖技术创新的行业，研发投入的不足可能会对威高血净的长期发展产生不利影响。
威高血净还曾与投资方签订对赌协议，要求公司在2027年3月31日前在香港联交所、上交所、深交所中的任意一家实现合格IPO。尽管威高血净表示，若公司获准上市，则该等条款不会再恢复效力，但这一对赌协议仍然给公司管理层带来了一定的压力。
威高血净的上市之路充满了挑战与机遇。一方面，随着国产替代的加速和行业增长的推动，威高血净有望迎来更大的发展机遇；另一方面，业绩下滑、关联交易、费用失衡以及对赌协议等问题也考验着公司的应对能力和治理水平。在未来的发展中，威高血净需要持续优化产品结构、加强技术研发和市场开拓，以应对日益激烈的市场竞争。
同时，威高血净也需要加强公司治理和内部控制，规范关联交易和费用管理，提高透明度和公信力。只有这样，才能赢得市场的信任和支持，为公司的长期发展奠定坚实的基础。
