广东东阳光药业股份有限公司（简称“东阳光药业”）近日向香港联交所递交了上市申请，计划通过介绍形式而非传统的发行新股方式在港交所挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。这一不同寻常的上市路径意味着东阳光药业此次上市不会进行资金募集。
值得注意的是，东阳光药业已是港股上市公司东阳光长江药业（01558.HK）的控股股东，持有其51.41%的股份。为了整合资源，东阳光药业提出了私有化方案，计划通过吸收合并的方式将东阳光长江药业私有化，并向所有换股股东发行H股作为换股的对价。届时，东阳光药业将以换股形式上市，而东阳光长江药业的上市地位将被撤销，并在国内注销。
对比两家公司的财务数据，可以发现它们的收入规模相当，但正在寻求整体上市的东阳光药业在盈利能力上稍逊一筹，而研发投入则更为显著。目前，东阳光长江药业的市值约为人民币80亿元，而在今年5月披露的吸收合并及私有化建议公告中，东阳光药业的估值约为308.3亿元。
东阳光药业的曲折上市之路始于几年前。该公司成立于2003年，专注于创新药、改良型新药、仿制药和生物类似药的研发、生产和商业化。然而，其上市之路并非一帆风顺。东阳光药业原本是A股上市公司广东东阳光科技控股股份有限公司（东阳光，600673.SH）的平行公司，主要负责研发业务，而东阳光长江药业则主要负责国内的医药制造与销售。
2021年，为了聚焦主业发展，东阳光科技剥离了医药制造业务板块，将所持有的东阳光长江药业51.41%的股份出售给了东阳光药业及其控股子公司香港东阳光销售有限公司，作价37.23亿元。此后，东阳光药业完成了业务整合，打通了研发、生产、销售的产业链，并瞄准了二级市场。
早在2020年，东阳光药业就开始筹备上市，引入了投资者并进行了股份制改革，拟通过上海科创板或香港主板市场上市。然而，其A股IPO计划最终未能成行。直到2024年3月，东阳光药业才正式确定了以换股方式吸收合并港股上市公司的上市路径。从最初筹备到正式递交上市申请，东阳光药业历时四年，终于通过招股书向投资者展示了其全貌。
近年来，东阳光药业的研发投入持续增长，累计已超过31亿元。公司拥有一支超过1100人的研发团队，覆盖了化学药和生物药的完整生命周期研发，并拥有多项前沿技术。东阳光药业在专利方面也表现出色，申请的发明专利总量已达2403项，其中已获得授权的境内外发明专利合计1351项。
在研发管线上，东阳光药业在感染、慢病、肿瘤等领域布局了超过100款在研药物，其中包括45款1类在研创新药物。目前，已有3款创新药处于中国上市评审阶段，10款在研创新药处于II期或III期临床试验中。然而，尽管东阳光药业的研发管线看似丰富，但短期内有望获批的产品面临的竞争压力并不小。
例如，在抗丙型肝炎病毒药物市场，东阳光药业虽然已提交了磷酸萘坦司韦胶囊与艾考磷布韦片联用疗法的新药申请，但中国已批准了13种治疗慢性丙型肝炎的NS5A及NS5B抑制剂，且其中7种已纳入国家医保药品目录。而在糖尿病用药市场，东阳光药业开发的SGLT-2抑制剂荣格列净虽然市场前景广阔，但已有6款相关产品在中国获批上市，其中阿斯利康的恩格列净更是占据了不小的市场份额。
综合来看，尽管东阳光药业拥有大单品磷酸奥司他韦的支撑，且在创新药领域研发布局颇多，但其“广撒网”式的占位策略并未形成明显的竞争优势。其高估值能否得到市场的认可，仍有待进一步观察。
