【ITBEAR】近期，市场经历了一轮急牛行情后，高波动率逐渐平息，投资者开始理性审视后续走势。在这一轮行情中，港股主要受互联网股带动，其次是受政策预期影响的地产和消费股，以及半导体板块。A股则主要由核心资产领涨，如茅台股价从1300反弹至1900，创两年新高，但随后迅速回调至1500，仅一周多时间。
陡峭的涨幅与快速的回调表明，市场之前过度计价了预期，但当政策预期未能实现时，投资者开始关注三季报表现良好及基本面稳健的公司。例如茅台，其社会库存问题仍未解决，国庆期间飞天茅台价格维持在2200-2300元，未见改善。
抛开国庆假期期间的牛市宣传，实际消费情况如何？在潜在政策推动消费转好的预期下，哪些消费股回调后具备机会？这是值得深思的问题。
国庆消费数据显示，尽管假期前市场有所期待，但实际消费并未好转，总消费额仍下滑。文旅部数据显示，国庆节假日7天，全国出游7.65亿人次，同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；总花费7008.17亿元，同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%。人均旅游消费支出为916元，恢复至2019年同期的98%。然而，这一统计口径存在问题，去年同期的旅游收入高于今年。
数据显示，更多游客选择出境游，且人均消费不低。国家移民局数据显示，国庆期间内地居民出入境人次同比增长33.2%。携程统计显示，出境游日均订单超过2019年，创历史新高。飞猪数据显示，出境游预订量同比增长超过50%，国际酒店预订规模恢复至2019年的约120%。
出境游的火热对部分企业造成了直接影响，如中国中免。中免发布的三季报显示，前三季度营收430亿元，同比下跌15.4%，净利润为39.2亿元，其中三季度仅赚6.4亿元。高盛统计显示，7-8月份DFS免税的收入大幅下滑，远低于零售大盘增长。国庆黄金周期间，海南DFS免税城的日均销售额同比下跌33%，购物人数下跌9%，人均消费金额下跌26%。
中免股价的持续下跌反映了多重挑战：电商竞争、日元贬值导致的出境消费增加，以及管理层的不作为。尽管市场预期消费政策可能出台，但中免的竞争压力和内部运营问题使其难以成为消费回暖的最大受益者。
资本市场不仅关注当前情况，更看重未来预期。当前中免的估值仍计入了大规模消费政策的预期，若政策不及市场预期，估值可能进一步下调。
那么，哪些消费股在回调后具备机会？这取决于三季报表现稳健且有一定安全垫的股票。例如百胜中国，虽不是此轮行情中弹性最大的股票，但其回调幅度相对较小，显示出基本面的优势。
