近期，医药板块的表现引发了广泛关注。在经历了长达3-4年的下行行情后，医药板块的估值和业绩预期均遭受了巨大压缩。然而，随着政策周期和技术周期的双重共振，中国医药产业正步入最好的发展时代，一场由创新药企引领的新风暴即将来临。
医药板块的核心逻辑之一是预期差的修复。与大部分行业由正常预期到超预期的演绎不同，医药板块是从“负预期”逐步回归到正常预期的阶段。
回顾过去，医药行业曾经历了蓬勃发展的三年，但随之而来的产能大扩张远远超过了市场需求，加之监管推动的降价和创新药出海不顺，导致行业预期恶化，泡沫破裂。然而，当前医药板块的估值仍处于非常有性价比的区间，这意味着，即使近期大涨，也只是估值修复，回归正常预期的过程。
今年的医保谈判可能成为超预期兑现的一个关键节点。一方面，医保谈判政策越发温和，对创新药企及产品的支持显而易见；另一方面，众多新药等待谈判，若成功进入医保，将催生诸多重磅创新药。例如，云顶新耀的耐赋康作为全球首个IgA肾病对因治疗药物，其上市后的销售收入迅速增长，展现了巨大的市场潜力。
耐赋康不仅保护了患者肾功能，还显著延缓了疾病进展至透析或肾移植的时间，同时治疗周期相对较短，且疗效与药物经济学优势并重。这样一款临床疗效明确、患者需求巨大的创新药，最适合进入医保市场，其表现有望超预期，带动公司预期走高。
创新药是中国医药产业的未来，行业正步入收获期。头部企业商业化表现亮眼，新生代力量和重磅交易也不断涌现。随着预期差的不断纠正，医药板块的估值也将持续走高。被压抑了3年的情绪释放，往往会带来更加震撼的爆发。
当然，基本面会成为医药板块的核心驱动因子。创新药资产具备业绩高爆发力的特点，存在“股价-业绩”正反馈的逻辑。以云顶新耀为例，其目前处于低PS高业绩增长的阶段，如果行情进一步演绎，其估值还有上涨的可能。但与此同时，云顶新耀的营收仍将保持着高速增长，进而消化上涨的估值。
展望未来，医药板块的上涨短期靠预期修复，中长期的支撑则是业绩反馈。经过寒冬周期的检验，创新药的竞争格局已经明朗，头部及准头部企业具有高度确定性。以港股18A板块为例，年初至今，云顶新耀等企业的股价和估值均有所回升，这正是吹尽黄沙始到金的体现。
不定时的重磅BD也是推动医药资产预期进一步走高的重要因素。在政策扶持和研发成色不断加深的背景下，创新药正以加速度的姿态奔涌向前。云顶新耀的mRNA管线和自免BTK抑制剂等热门赛道的选手，同样具备创造现象级交易的可能。
总之，在政策周期和技术周期的双重共振下，中国医药产业正迎来最好的发展时代。创新药企的崛起和重磅BD的推动，将进一步加速医药板块的重返巅峰之路。
