高盛近日首次给予SpaceX“买入”评级，将其定位为横跨航天发射、卫星互联网与人工智能三大领域的基础设施巨头，目标价设定为205美元，较当前股价存在约27%的潜在上行空间，风险回报比达2:1。由分析师Eric Sheridan领衔的团队在报告中指出，SpaceX已从单纯的航天制造商转型为“基础设施即服务”平台，其三大业务板块对应的潜在市场规模总和高达28.5万亿美元。
根据高盛预测，SpaceX的总营收将从2025年的187亿美元激增至2030年的4743亿美元，五年复合增长率达91%，GAAP经营利润率同期将从-13.9%显著改善至50.1%。报告为市场提供了系统性估值框架，并明确三大核心投资争议：可寻址市场规模、营收增长轨迹与利润率扩张路径。不过，高盛同时警示，SpaceX在2026至2030年间预计需筹集约2700亿美元债务资本，自由现金流在2030年前将持续为负，股价波动风险不容忽视。
SpaceX的核心竞争力源于垂直整合战略。通过有机投资及2026年2月以约2500亿美元完成对xAI的业务合并，公司已构建覆盖供应链全环节的基础设施服务能力。在航天领域，其通过消除第三方利润叠加，将每公斤入轨成本压缩至行业极低水平。Falcon 9火箭自2010年首飞以来已完成658次任务，成功率超99%，发射成本较行业平均降低逾85%。高盛预计，随着Starship全面商业化，2030年每公斤发射成本将进一步降至183美元，较SpaceX自身长期目标折扣率达99.1%。
Starlink卫星互联网服务已成为SpaceX中期现金流的核心支柱。高盛认为，该业务产生的资本将为太空探索及AI业务扩张提供资金支持。在AI领域，SpaceX通过收购xAI（含Grok模型及X平台）及推进Anysphere（即“Cursor”）收购，形成了从算力基础设施到前沿AI模型的完整链条。公司以远低于行业平均的成本快速扩张地面算力，这一策略令分析师感到意外，其根源同样在于垂直整合与内部自建模式。
在航天发射市场，SpaceX已占据主导地位。自2023年起，公司承担全球逾80%的入轨质量运输任务，在外部商业发射市场自2015年以来始终保持50%以上份额。Starship作为核心变量，其近地轨道载荷能力超100公吨，是Falcon 9的逾四倍。截至报告发布，Starship已完成12次测试发射，高盛预计其将在未来数季度内实现商业化。公司总发射次数预计将从2025年的165次增长至2030年的2808次，其中绝大多数为服务内部业务的载荷发射。
连接板块是SpaceX当前最成熟的商业化业务。高盛预测，该板块营收将从2025年的114亿美元增长至2031年的2469亿美元，五年复合增速约69%。Starlink宽带付费用户预计将从2025年底的890万增长至2031年底的1.303亿，全球宽带市场份额从0.7%提升至8.5%。移动业务方面，连接设备数量预计将从2025年的700万增长至2031年的2.397亿，五年复合增速约76%。2025年与EchoStar签署的196亿美元频谱收购协议，将为2028年推出的直接面向消费者移动服务奠定基础。
AI板块是高盛估值框架中弹性最大但不确定性最高的部分。营收预计将从2026年的156亿美元增长至2031年的5892亿美元，五年复合增速约107%。算力规模是核心驱动因素，SpaceX运营的COLOSSUS I和COLOSSUS II数据中心集群总算力预计将从2026年底的约2GW增长至2030年底的约36GW，其中2029年起引入轨道算力，规模预计达8.5GW。公司近期与Alphabet、Anthropic及Reflection AI签署的托管协议，定价远高于市场水平，体现出算力供需失衡下的稀缺溢价。
Terafab项目是AI板块的另一关键布局。这一与特斯拉合作的AI芯片垂直整合项目，旨在自主设计、制造和部署AI芯片，以降低对第三方供应商的依赖。高盛假设SpaceX未来五年将在该项目上累计投入约1200亿美元资本开支，大部分集中于2027至2029年。广告业务方面，X及Grok平台广告收入预计将从2026年的26亿美元增长至2031年的363亿美元，五年复合增速约70%，全球数字广告市场份额将从0.4%提升至2.3%。
高盛采用分部加总估值法，对SpaceX三大业务板块的2029年预测数据分别赋予倍数，再以12%折现率折算至当前。航天板块适用15.0倍EV/销售额，连接板块适用24.0倍EV/EBIT，AI板块适用28.0倍EV/EBIT。三者合计2029年企业价值约3.343万亿美元，折现后得出目标价205美元。在情景分析中，下行情景目标价为95美元，上行情景目标价为295美元。
