长安汽车、宁德时代与华为三方联手打造的阿维塔科技，近日向港交所提交了新一轮上市申请。这家依托"三巨头"资源快速成长的新能源车企，在成立三年间实现了收入与交付量的跨越式增长，但持续扩大的亏损规模与核心部件依赖外部供应商的隐忧，仍为其上市之路蒙上阴影。
根据招股书披露，阿维塔2022-2024年营业收入从56.45亿元激增至256.31亿元，年复合增长率达114%；同期整车交付量从2万辆跃升至12.27万辆，其中2024年推出的07、06两款车型贡献了76%的销量。尽管经营现金流已由负转正，但三年累计净亏损仍超过112亿元，2024年单年亏损额达42.3亿元。
在成本控制方面，企业展现出显著改善。毛利率从2023年的-3.0%提升至2024年的9.4%，销售及营销费用率从40.8%骤降至12.8%。这得益于渠道策略的调整：2023年全面直营的模式在2024年转变为"直营+经销商"双轨制，经销商渠道收入占比在2024年达到49.3%，门店数量增至384家。但总经营开支仍高达61.33亿元，是当年毛利润的2.5倍。
研发领域的会计处理引发市场关注。2024年企业研发投入虽标注为20.86亿元，但实际总投入达40.58亿元，其中44.3%被资本化处理计入无形资产。这导致无形资产摊销额同比翻倍至7.37亿元，且未来将持续增加。更值得关注的是，企业对华为旗下引望公司的115亿元战略投资中，93.02亿元形成商誉，这部分资产每年需接受减值测试，存在侵蚀利润的风险。
供应链结构显示，阿维塔对三大股东的依赖程度较高。2024年向长安、宁德时代、华为三家供应商的采购占比合计达48.8%，核心部件的议价能力受限。在国际化布局方面，企业仍处于试水阶段，2024年海外销量仅4543辆，占比不足4%，但已明确将2025年作为进军欧洲市场的关键节点。
招股书坦言，由于研发投入持续加大、商誉减值潜在风险以及国际市场开拓费用增加，2025年仍可能出现净亏损。此次港股上市计划，既是打通多元化融资渠道的战略选择，也是为应对激烈市场竞争储备资金的重要举措。市场分析人士指出，阿维塔需要证明其轻资产模式既能保持增长速度，又能构建可持续的盈利模型。
