百胜中国近日宣布，已与美国百胜环球公司（Yum! Brands）达成最终协议，将以12亿美元现金收购必胜客品牌在中国大陆的全部所有权。这笔交易预计在第三季度完成交割，标志着百胜中国从长期特许经营方转变为品牌持有者。
过去十年间，百胜中国一直持有必胜客在中国大陆的主特许经营权，每年需向Yum! Brands支付系统销售额净额约3%的品牌使用费。以2025年必胜客中国23亿美元的营收计算，这笔费用每年约达7000万美元。收购完成后，百胜中国将不再支付这笔费用，静态回收期约为17年。
百胜中国首席执行官屈翠容在公告中指出，成为品牌所有者后，公司不仅将节省特许经营费用，还将改善门店经济模型，降低扩张门槛。截至2026年3月31日，必胜客在中国拥有4375家门店，覆盖1100多个城市。百胜中国此前计划到2028年将门店数量扩大至6000家以上，并在2029年实现经营利润较2024年翻倍。在加盟模式下，每家新店需向总部支付费用，而收购后这笔支出将取消，有助于提升加盟商积极性。
资本市场对这笔交易持乐观态度。近90天内，9家投行给出买入评级，目标均价为462.4港元。百胜中国预计，交易完成后将立即增厚2026年每股摊薄盈利，并在2027年和2028年带来中单位数的每股盈利增长。
Yum! Brands出售必胜客中国业务，与其在美国市场的表现不佳有关。2025年，必胜客在美国的可比同店销售额连续10个季度下滑，导致百胜餐饮关闭了375家表现不佳的门店，并在2026年初宣布再关闭250家。与此同时，肯德基和塔可钟在美国市场表现强劲，2025年第三季度，必胜客仅占百胜餐饮总收入的12.13%，而肯德基占比达44.42%。
与美国市场形成鲜明对比的是，必胜客在中国市场表现优异。2026年第一季度，必胜客中国连续第13个季度实现同店交易量增长，连续第8个季度实现餐厅利润率和经营利润双扩张。2025年全年经营利润达1.83亿美元，同比增长19%。因此，Yum! Brands将中国业务单独拆分出售，既符合市场现实，也能获得更高报价。全球其他市场的必胜客业务则由私募股权公司LongRange Capital以约15亿美元接手。
这笔交易还包含一项附加条款：在满足特定系统销售额增长目标的前提下，肯德基中国将有机会获得Yum! Brands提供的长达十余年的财务激励。目前，肯德基在中国拥有13454家门店，正朝着2028年17000家的目标迈进。百胜中国2026年的整体目标是门店总数突破2万家。Yum! Brands通过这笔激励，试图确保肯德基中国继续保持高增长，以支撑其全球业绩。
十年前，百胜中国从Yum! Brands分拆独立上市，并获得50年的主特许经营协议。十年后，它通过收购必胜客中国品牌所有权，进一步巩固了在中国市场的自主权。从特许经营到品牌自持，百胜中国在中国市场的战略布局迈出了关键一步。
