曾经在资本市场备受追捧的泡泡玛特，近期正经历股价低迷的困境。截至12月10日收盘，其股价较8月创下的历史峰值已下跌超过四成，市值蒸发超过2000亿港元。与此同时，多家海外投资机构陆续发布了对泡泡玛特的看空报告，进一步加剧了市场担忧。
尽管如此，泡泡玛特在业务层面仍展现出强劲的增长势头。根据公司发布的第三季度业绩公告，整体收益（未经审核）同比增长245%至250%，其中海外市场表现尤为亮眼，收益同比增长365%至370%。美洲市场更是以1265%至1270%的增速成为最大亮点。然而，二级市场上产品溢价的回落和热度的降温，让市场对其长期可持续性产生疑虑。
港交所数据显示，12月8日泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，较前一交易日激增210.58%，较近30个交易日均值上升47.35%。沽空比率为19.23%，虽较均值偏离幅度为-17.33%，但仍反映出市场对股价的悲观预期。尽管12月10日股价微涨0.05%，但整体颓势未改。
创始人王宁在7月接受央视采访时曾回应股价波动，称市值受市场情绪影响显著，每日涨跌百亿属正常现象。他强调，公司价值最终由市场投票决定。然而，德银研报指出，泡泡玛特依赖独特设计与稀缺性的商业模式，大规模量产可能削弱产品热度。高盛则提醒，单一IP依赖、IP矩阵拓展乏力、竞争加剧及成本管控压力是潜在风险。
泡泡玛特的核心IP LABUBU仍具市场号召力。今年上半年，THE MONSTERS系列收入达48.1亿元，同比增长668%，占总营收的34.7%。为应对需求激增，公司计划将LABUBU产能从上半年的1000万只提升至年底月均5000万只。但摩根士丹利已将目标价从382港元下调至325港元，降幅约15%，以反映全球消费板块的不利因素。
12月10日，泡泡玛特宣布人事变动：LVMH大中华区集团总裁吴越接任非执行董事，原董事何愚因工作安排辞任。现年69岁的吴越自2005年起负责LVMH在中国市场的业务，此前还曾在索尼音乐和迪奥中国担任高管。其薪酬包括每年120万港元现金及180万港元股份奖励，任期三年。市场普遍认为，这一变动或为双方合作铺路。今年10月，LVMH旗下品牌MOYNAT已与LABUBU设计师龙家升推出联名包袋系列，董事长Bernard Arnault亲自站台，凸显合作重要性。
泡泡玛特正通过多元化策略降低对单一IP的依赖。公司加速IP矩阵建设，推出星星人等新系列，并探索内容延伸领域。例如，计划推出《Labubu与朋友们》动画剧集，成立电影工作室，且索尼影业已获得LABUBU影视改编权。这些举措被视为拓展品牌影响力的关键步骤。
二级市场热度降温的迹象已显现。8月末发布的“心底密码系列”迷你LABUBU在二手平台仅维持一周热度，价格大幅回落。截至9月8日，得物App数据显示，单盒成交均价降至107元，整盒价格回落至1446元，溢价缩水超50%。旧款产品同样承压，“前方高能系列”整端回收价从6月中旬的1380元跌至9月的600至700元，部分隐藏款价格跌幅超过90%。
尽管面临挑战，泡泡玛特在富豪榜上的排名仍显耀眼。创始人王宁家族以1820亿元身家跻身《2025胡润百富榜》第17位，财富较2024年增长562%，在河南籍富豪中仅次于牧原集团秦英林夫妇。王宁在中期业绩会上曾表示，公司去年营收100亿元，今年有望突破300亿元，展现出对未来的信心。然而，市场对泡泡玛特能否持续保持高增长仍存疑虑，其突围之路备受关注。
