全球生猪出栏量连续四年位居榜首的牧原食品股份有限公司（以下简称“牧原股份”，002714.SZ），在首次赴港IPO招股书失效仅一天后，便迅速重启港股上市进程。今年5月27日，牧原股份首次向港交所递交H股上市申请，由于未能在六个月内完成聆讯，相关文件于11月27日自动失效。次日，公司即向港交所主板更新并提交了新的上市申请，摩根士丹利、中信证券与高盛继续担任联席保荐人。
值得注意的是，在招股书失效的同一天，牧原股份公告称已收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，标志着其境外上市备案手续正式完成。次日便更新递表，这一紧凑的节奏显示出公司对港股上市的迫切需求。若此次发行成功，这家早在2014年便在深交所上市的企业，将实现“A+H”两地上市的布局。
对于此次赴港上市的动机，牧原股份管理层此前已多次释放信号。公司董秘秦军曾公开表示，赴港IPO的核心目标在于通过离岸资本市场挂牌，提升公司在全球市场的可信度，为未来的国际合作与并购奠定基础。相较于融资规模，完成发行本身被视为更重要的战略举措。这一表态表明，港股上市是牧原股份国际化战略的关键工具。
根据招股书披露，此次募资将主要用于拓展海外市场、加强全产业链技术研发，并重点投入育种、智能养殖等核心环节。此前，牧原股份的海外业务以轻资产的技术输出模式为主，提供猪场设计、建设及管理解决方案。然而，2025年公司战略发生重大转变，开始布局海外建厂。
今年9月，牧原股份在越南成立全资子公司，并与BAF越南农业股份公司合作，在越南西宁省投资32亿元人民币建设高科技楼房养殖项目。该项目预计年存栏母猪6.4万头，年出栏商品猪160万头，并配套建设年产能约60万吨的饲料厂。除越南项目外，公司还与正大集团签署战略合作协议，拟在饲料、屠宰等领域开展全球协同。弗若斯特沙利文的行业研究显示，在全球五大猪肉消费国中，越南、菲律宾及泰国的人均肉类消费水平仍低于发达国家，存在显著增长空间，这为相关企业提供了市场机遇。
业内人士分析认为，牧原股份的上述举措标志着其海外战略从“技术输出”向“产能布局”升级，计划将国内成熟的楼房养殖、疫病防控及全产业链管理模式复制至东南亚市场。港股上市或为其海外项目的后续扩张提供融资与并购支持。
支撑牧原股份港股上市信心的，是其稳固的行业地位与亮眼的业绩表现。弗若斯特沙利文统计显示，自2021年起，牧原股份按生猪产能及出栏量计算已稳居全球第一。2024年，其全球市场份额约5.6%，超过行业第二至第四名企业的总和。2025年前三季度，公司营业收入突破千亿元大关，达1117.90亿元，同比增长15.52%；净利润147.79亿元，同比增幅达41.01%。
这一业绩的核心驱动力源于其领先的成本控制能力。2025年，公司养殖完全成本从年初的13.1元/公斤持续下降至9月的11.6元/公斤，而多数头部猪企的平均成本仍维持在12.0元/公斤以上。尽管如此，牧原股份的扩张仍面临行业挑战。
《中国农业展望报告（2024-2033）》预测，到2033年，中国猪肉消费量将年均减少0.5%，稳定在5400万吨左右，市场总量呈缓慢萎缩态势。同时，行业产能去化进程缓慢，当前全国能繁母猪存栏量达4035万头，超出正常保有量约3.5%，供给压力持续存在。受猪价低迷影响，2025年第三季度，牧原股份单季营收353.27亿元，同比下降11.48%；净利润42.49亿元，同比下滑56%。10月，公司甚至出现单月亏损。
牧原股份仍面临高负债压力。尽管负债结构持续优化，截至2025年三季度末，公司总负债较年初减少97.96亿元，资产负债率降至55.50%，但整体负债规模仍达千亿元级别。在猪价下行、消费趋稳的市场环境下，牧原股份选择押注海外高成长市场，将成本与规模优势扩展至越南等新兴国家。其“A+H”两地上市架构能否助力这家“世界猪王”在全球资本市场获得合理定价，并在长期内平衡扩张、杠杆与周期风险，仍有待市场检验。截至A股最新收盘，牧原股份报49.69元/股，总市值约2715亿元。
