全球铜市近日掀起新一轮涨势，受多重因素叠加影响，金属铜的“战略属性”愈发凸显。9月25日，沪铜主力合约2511以3.40%的涨幅收盘，报82710元/吨，单日资金流入达77.71亿元，成交量激增46.6万手至58.6万手，持仓量同步攀升8.9万手，市场热度达到年内高点。国际市场上，LME铜价隔夜大涨3%后持续上攻，盘中逼近10500美元/吨关口，对冲基金在COMEX铜期货的净多头头寸已连续六周大幅增加，截至9月16日，净多单从8月5日的1.8万份激增至4.26万份。
供应端突发“黑天鹅”事件成为本轮行情的直接导火索。美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司位于印尼的铜矿因泥浆溃涌事故宣布停产，并大幅下调四季度及2026年铜、金产量预期。初步评估显示，三季度铜销售指引较此前预期降低4%，黄金销售指引下调6%，2026年铜、金产量或较此前估算骤降35%，且该矿山最早需至2027年才能恢复事故前生产水平。高盛分析师将此事件定性为“重大供应冲击”，预计未来12-15个月内全球铜供应将减少50万吨，并直言“铜价上涨已成必然”。
供应紧张格局早已显现。一德期货分析师王伟伟指出，随着全球第二大铜矿暂停生产，铜精矿供需矛盾将进一步加剧，此前“矿紧精铜过剩”的局面或被打破，四季度及2026年精铜产量将因原料不足被迫降速。中信证券分析师拜俊飞预测，2024-2027年全球主要铜企产量增量约50万吨，仅为2021-2024年的三分之一，且增量将进一步向中资企业集中。
冶炼端“反内卷”行动则为市场注入新变量。中国有色金属工业协会铜业分会25日明确表态，反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，指出当前进口精矿加工费已跌至负40美元/吨左右。天风证券分析师刘奕町认为，优化产能是“反内卷”的核心，需淘汰落后产能、推动降本增效，提升矿冶产能匹配度，使冶炼成本优势企业盈利能力增强。这一信号发布后，含“铜”量高的指数基金产品迎来大量资金流入，金属铜的“金融属性”与“商品属性”同步升温。
需求侧，人工智能（AI）的爆发式增长正重塑铜的消费结构。研究机构BloombergNEF数据显示，未来十年全球数据中心将消耗超430万公吨铜，几乎相当于全球最大铜供应国智利一年的产量。铜箔作为PCB（印刷电路板）的关键原料，在AI服务器、高速数据中心等场景中的应用激增。其中，AI服务器PCB用铜量是普通服务器的2.5倍，单座超算中心用铜量更是传统数据中心的3-5倍。高端铜箔产品如RTF、HVLP、可剥离铜箔的需求持续攀升，成为推动铜价上涨的重要力量。
铜的战略地位已从普通工业金属升格为“战略命脉资源”。今年3月，美国将铜列入《国防生产法》关键矿产清单，授权财政部动用战争权力储备金收购铜矿，凸显全球对战略资源争夺的紧迫性。随着AI战略在多国推进，铜与半导体一同被视为“战略资源”，其供需格局的变化正深刻影响全球产业链。
