在医疗器械行业，可孚医疗因收购知名品牌“背背佳”再度引发市场关注。这家由张敏、聂娟夫妇实际控制的企业，正通过并购与海外布局，试图突破现有业务瓶颈。然而，其核心产品“背背佳”的增长乏力，以及海外市场投入带来的利润压力，成为当前发展的主要挑战。
“背背佳”曾是电视购物时代的标志性产品，2021年11月，可孚医疗以1.77亿元收购其运营主体橡果贸易（上海）有限公司100%股权，2022年4月完成资产交割。此次收购形成1.68亿元商誉，占公司总商誉比例约46%。收购后，背背佳所属的康复辅具产品迅速成为可孚医疗收入主力，2024年贡献超11亿元营收，同比增长42.77%，毛利率提升13.18个百分点。
为推动背背佳市场扩张，可孚医疗大幅增加营销投入。2024年，公司销售费用达9.73亿元，同比增长超30%，其中广告宣传费2595.63万元，线上推广费1.82亿元，直播等电商服务费2.1亿元，同比增幅98%。然而，高投入未能持续带动增长。2025年上半年，公司营收下滑4.03%至14.96亿元，康复辅具产品收入同比减少6.41%，净利润缩水9.51%。
市场反馈显示，背背佳的“体态改善”效果持续引发争议。投诉平台上，消费者频繁提及“无矫正作用”。数据层面，抖音平台销售数据显示，2024年第四季度至2025年一季度，背背佳销量约25万-50万件，销售额5000万-7500万元；2025年二季度销量降至10万-25万件，销售额2500万-5000万元；7月1日至9月4日，销量进一步下滑至5万-7.5万件，销售额1000万-2500万元。
在核心产品增长放缓的背景下，可孚医疗加速海外布局。2025年1月，公司控股收购上海华舟压敏胶制品有限公司，获取欧美客户资源；6月，再收购香港医疗仪器零售商喜曼拿医疗系统有限公司，切入香港市场。两笔收购新增商誉约457万元。8月29日，可孚医疗递表港交所，拟搭建A+H资本平台，募集资金用于海外渠道拓展、技术研发及国内市场推广。
目前，可孚医疗产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持等五大领域，旗下拥有“健耳听力”“吉芮医疗”“氧立得”等品牌，多数通过收购获得。2025年中报显示，公司境外市场收入9676万元，同比增长208.97%，但毛利率仅21.79%，不足境内市场的一半，显示其仍处于“以利润换市场”的投入阶段。
分红方面，可孚医疗近年力度加大。2024年首次实施中期分红，全年现金分派3.66亿元；2025年中报披露每10股派现6元，近一年三次分红合计约4.88亿元。实控人张敏、聂娟夫妇通过直接及间接持股控制公司53.94%股权，近一年获取分红约2.63亿元。
分析人士指出，可孚医疗当前面临双重挑战：国内核心产品增长乏力，海外市场需持续投入。公司通过并购快速拓展业务边界，但商誉压力与利润承压问题亟待解决。港交所上市计划若顺利推进，或为其全球化布局提供资本支持，但市场能否买单仍存不确定性。
