宿华自2021年卸下快手首席执行官的重任后，将精力转向了公司的长期战略规划。这一变动后，程一笑接棒成为CEO，全面负责公司日常运营。两年后，宿华进一步退出董事会董事长职位，实现了公司管理层的“二合一”，由程一笑兼任。尽管宿华不再担任高层管理职务，他仍作为执行董事和薪酬委员会成员，继续在快手发挥影响力。
在宿华淡出日常管理后的四年间，快手业绩呈现先稳后增的趋势。尽管期间并未经历大起大落，但快手逐渐从扭亏为盈走向稳定增长，然而增速有所放缓，面临增长瓶颈。然而，2025年的业绩却迎来了突破性增长。
8月21日，快手发布的2025年中报显示，上半年营收达到676.5亿元，同比增长12.04%，尽管这是公司创立以来的最低中报增长率，但归母净利润却达到89亿元，同比增长9.9%。尤其值得注意的是第二季度，营收达到350.4亿元，同比增长13.1%，这是过去五个季度中的最高增速，标志着快手在连续三个季度营收增幅低于10%后，再度实现了两位数增长。经调整净利润达到56亿元，同比增长20.1%，盈利能力创下单季历史新高。这也是快手连续九个季度盈利，同时宣布派发上市以来首次特别股息，总额约20亿港元。
此次业绩的爆发点在于快手电商的迅猛发力。2025年第二季度，快手电商GMV达到3589亿元，同比增长17.6%。电商月均买家数达到1.34亿，电商活跃用户的复购频次也在不断提高。快手指出，线上营销服务、直播业务、电商业务及可灵AI业务的增长是电商发展的主要驱动力。第二季度快手应用平均日活跃用户达到4.09亿，同比增长3.4%，创历史新高；日均使用时长达126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5%。
与此同时，快手的AI业务也表现不俗。与许多企业仍处于AI业务的“畅想未来”阶段不同，快手的可灵AI已经实现了盈利。第二季度，可灵AI营收超过2.5亿元，环比增长66.7%，推理算力层面已经实现毛利率转正。这一表现不仅使快手AI业务从成本中心转变为利润增长引擎，还通过降低创作门槛，帮助用户实现创意，生成的视频内容已覆盖社交、电商等多个场景，增强了平台的竞争力。
财报发布后，快手的股价在资本市场也获得了积极反馈。8月22日，股价上涨4.39%，8月25日再度上涨5.14%，成交额超过45亿港元。业绩发布后的两个交易日累计涨幅近10%，包括高盛、摩根士丹利在内的11家机构上调了快手的目标价。截至8月26日，快手年内股价涨幅约50%。
从营收结构来看，快手的营收主要由线上营销服务、直播和其他服务（主要是电商）组成。上半年，线上营销服务营收为197.7亿元，直播营收为100.4亿元，电商等其他服务营收为52.4亿元，同比分别增长13%、8%和26%。尽管直播业务的增收在三大板块中最低，但电商业务的快速增长成为亮点。
快手的电商GMV在第二季度达到3589亿元，同比增长17.6%。由于收入分成增长约21%至105亿元，销售成本增加至155亿元，整体增幅略低于营收增速。这使得快手第二季度的毛利率略有增加，达到55.7%，经调整净利润率达到16.0%，双双突破历史峰值。上半年，快手的毛利率为55.13%，净利率达到13.16%，相比2024年中期提升了1.07个百分点。
在成本控制方面，尽管快手在销售和营销、行政开支、研发等方面的支出有所增长，但研发费用的增幅远高于销售和营销费用。行政开支的增长也相对较高，表明快手在成本管控方面仍有提升空间。
快手的AI业务不仅实现了营收增长，还深度赋能了传统业务。AI广告素材转化率提升，制作成本降低60%-70%，推动了线上营销服务收入的增长。同时，AI技术通过对商品信息和用户兴趣的高效提炼，重构了人货匹配效率，使电商业务GMV快速增长。泛货架电商GMV占比已超过总电商GMV的32%，成为新的增长引擎。
尽管快手的AI业务表现不俗，但其市值溢价尚未充分体现。目前，快手的市盈率仅为19.59倍，市场对快手明年市盈率的定价也仅为15倍左右。这一估值水平并未充分反映AI业务的潜力。与国内外AI同行业估值相比，可灵AI的独立估值或能达到甚至超过50亿美元。
在市场竞争方面，快手与抖音的竞争依然激烈。抖音以一二线年轻群体为主，消费力强，而快手则拥有更多三四线以下城市的用户。尽管抖音在营收和GMV方面领先快手，但2025年上半年，两者在电商GMV方面的差距有所缩小。抖音在品牌化、高客单价方面表现突出，而快手则在下沉市场、强社交属性方面拥有优势。
然而，快手的头部主播依赖问题依然突出。例如，辛巴家族贡献了近三分之一的成交额，但随着辛巴宣布退网，这一业务也面临挑战。快手的社群运营在下沉市场面临拼多多等平台的挤压，退货率也相对较高。
尽管面临诸多挑战，但快手在降本增效方面取得了显著成效，实现了盈利。然而，要超越抖音，快手仍需继续努力，解决用户价值挖掘和头部主播依赖等问题。目前，快手只取得了阶段性胜利，程一笑的管理团队依然任重道远。
