近日，BOSS直聘发布了一季度财报，结果显示公司虽然面临业务逆风，但仍凭借自身小而美的本色维持了稳定发展。在多方面表现出亮点的同时，也面临一些挑战。
在用户端，BOSS直聘的品牌影响力持续稳固。一季度，平台月活跃用户数增至5760万，环比增加490万，这一增长在销售费用同比下滑18%的背景下尤为显著，显示出平台自然流量的强劲。BOSS直聘一直重视用户规模，因为C端用户的活跃度能吸引更多B端企业入驻和活跃。BOSS直聘在流量份额上保持领先地位，与51Job、智联招聘共同占据在线招聘平台C端流量的三巨头地位。
然而，在B端招聘环境方面，BOSS直聘面临一定的压力。一季度总收入19.2亿，同比增长12.7%，虽然略超预期，但增速有所放缓。管理层对下季度总营收指引在20.5~20.8亿区间，同比增速继续放缓至7%~8.5%。这显示出招聘市场环境的不确定性。
尽管如此，BOSS直聘在付费企业账户数方面表现稳健。一季度付费企业账户数达到640万，企业平均付费金额同比上浮5.6%。这主要得益于大企业在动荡环境下的战略定力更高，付费意愿更强。BOSS直聘已渗透的企业数量达到全行业的27%，平台生态稳固。
在控费提效方面，BOSS直聘也取得了显著成效。一季度毛利率稳定在83.8%，核心主业的经营利润实现4.3亿，超预期，利润率22.5%，同比大幅优化17个百分点。公司继续减少销售费用和研发费用，同时管理费用也基本与收入同速增长，保持费率稳定。公司预计今年股权激励费用将下降至单季度10亿以下，长期收缩目标为SBC占收入比重持续下降，预计三年后达到中个位数。
尽管面临业务逆风，但BOSS直聘在估值回调时仍被视为一个值得捡宝的标的。公司优秀的商业模式和提效空间使其具备长期投资价值。然而，短期内由于内需政策落地需要过程且外部环境多变，因此波段交易体验可能更佳。
在宏观经济持续低迷的背景下，BOSS直聘的收入增速可能会徘徊在10%左右的“平庸”水平。但公司优秀的商业模式使其具备提效空间，主业无需过多投入即可享受持续的规模经济效益。去年公司指引长期Non-GAAP经营利润率将提升至40%，距离当下还有近4个百分点的优化空间。因此，在短期宏观磨底期，BOSS直聘的估值区间可能在15x-20x EV/EBIT之间。
从行业角度看，一季度招聘市场受钢铁、电子、交运、汽车等特定行业的带动，整体招聘指数相比去年略有增长。然而，以互联网占比为主的BOSS直聘在这一点上显得有点落后。这可能与互联网行业的招聘需求变化有关。
综合来看，BOSS直聘在面临业务逆风的同时，仍凭借自身小而美的本色维持了稳定发展。在用户端和付费企业账户数方面表现稳健，控费提效成效显著。然而，B端招聘环境压力反复，宏观经济低迷也带来一定挑战。因此，投资者在关注BOSS直聘的长期投资价值时，也需关注短期波动和风险因素。
