腾讯在2025年第一季度交出了一份亮眼的成绩单，业绩表现出色，可以用“蓄势待发，后来居上”来形容。在这一季度，腾讯控股（00700.HK）实现了1800.2亿元的营收，同比增长13%，相当于每天收入约20亿元；净利润为478.21亿元，同比增长14%，日均净利润达到5.3亿元。营收和净利润双双实现两位数增长，标志着腾讯再次步入扩张轨道。
腾讯的业绩无疑传递出一个强烈信号：AI不再是孤立的业务线，而是成为了推动业务增长的生产力工具。谁能高效部署AI，并找到最适合自身业务的赋能方式，谁就能在竞争中占据优势。
然而，尽管腾讯的业绩表现出色，资本市场的反应却相对冷淡。腾讯控股的股价在5月15日攀升至527港元/股后，目前有所回落，稳定在509港元/股左右，仍低于摩根士丹利等投行预期的600港元以上。这主要是因为净利润表现略低于预期，部分原因在于第一季度高达189亿元的研发投入。
面对这一情况，腾讯在全球数字生态大会上宣布将加大对AI和海外市场的投入，涵盖基础大模型、算力、开发工具以及应用层面的全面升级。这标志着中国互联网市场的AI竞赛已经全面展开，并将是一场持久战，对腾讯具体业务的韧性提出了更高要求。
腾讯的三大业务板块中，增值服务依然表现抢眼，第一季度实现营收921.33亿元，同比增长17%，占总营收的51%。增值服务的毛利同比增长22%至549亿元，推动整体毛利率达到55.82%，创下八年来新高。其中，游戏业务已成为腾讯的基本盘，本土游戏和国际市场游戏收入分别增长24%和23%。
腾讯游戏的迅猛增长主要得益于长青游戏，如《王者荣耀》、《和平精英》等。马化腾表示，AI能力已经对效果广告和长青游戏等业务产生了实质性贡献。例如，《和平精英》通过引入DeepSeek大模型推出AI队友和助手功能，使用户时长增长了16%；《王者荣耀》则利用AI生成内容降低开发成本，提升流水表现。
在新游戏方面，《三角洲行动》表现突出，日活用户峰值达到1200万，成为近三年来行业发布新游戏中日活最高的游戏。然而，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔在电话会议中表示，未来季度可能无法持续受益于与去年一季度低基数的对比。他指出，中国第一人称射击类游戏（FPS）的市场占比远低于世界其他地区，这是腾讯未来的增长空间。
腾讯对游戏阵容的危机感显而易见。在受到《原神》等游戏的冲击后，腾讯游戏急需推出新的爆款来提振投资者信心。在今年的Sprak 2025腾讯游戏大会上，发布了史无前例的46款游戏，但其中能够真正替代长青游戏的潜力作品并不多。
在金融科技及企业服务板块，腾讯云连续七年蝉联中国市场第一，是腾讯众多业务的基础。腾讯云在AI实时互动、智能媒体生产等细分项中占据优势，今年将继续加大投入，包括兴建新的海外数据中心，扩展云业务的国际版图。
营销服务板块包括视频号、小程序、广告平台等，其中广告平台依托AI技术实现了更精准的个性化投放，整体收入同比增长20%。至于电商业务，腾讯副总裁刘炽平在电话会议中表示，最新的组织调整幅度很小，微信电商团队只是进行了正式的拆分，并非重大调整，腾讯在短期内不会大举扩张电商业务。
展望未来，腾讯将继续打造王牌游戏和应用，并依托微信14亿+的社交用户流量池，开发独特的智能体。刘炽平透露，微信有机会打造一个与微信生态深度连接的智能体，这将是一个极其独特的存在，也是腾讯差异化的核心产品优势。尽管仍处于早期开发阶段，但智能体的推出无疑将为腾讯带来新的增长点。
