在港股市场掀起波澜的，竟是一杯售价仅5元的柠檬水。蜜雪冰城，这个以亲民价格著称的茶饮品牌，近日以惊人的1.77万亿港元融资认购额，刷新了港股市场的历史纪录，成功超越了快手，荣登“冻资王”宝座。
这场现象级的IPO，不仅彰显了资本对“下沉市场王者”的狂热追捧，更是新茶饮行业“低价策略”的一次极致展现。蜜雪冰城以其独特的商业模式，成为了资本市场的新宠。
然而，光环之下，争议与隐忧同样不容忽视。作为新茶饮行业的后来者，蜜雪冰城能否打破“上市即破发”的魔咒，成为市场关注的焦点。其背后，是资本对“极致性价比+超强供应链”模式的深度认可，也是对“中国式下沉经济”的坚定押注。
蜜雪冰城的崛起，堪称一场“反消费升级”的革命。当其他品牌纷纷以高价定位中产市场时，它却以5元的柠檬水，牢牢抓住了县城青年的味蕾和钱包。截至2024年底，其全球门店数已突破46000家，覆盖中国31个省份、4900个乡镇及11个海外国家，每天卖出近2500万杯饮品，终端零售额高达583亿元。
然而，高估值背后，蜜雪冰城也面临着诸多挑战。其高度依赖加盟模式的业务结构，虽然带来了快速扩张，但也埋下了管理隐患。超4万家门店的管理难度巨大，食品安全问题频发，品牌口碑受到挑战。同时，加盟商单店利润率不高，恶性竞争现象严重，部分门店甚至陷入亏损境地。
成本与创新的困境也是蜜雪冰城不得不面对的问题。其成本优势建立在规模效应之上，但原材料价格波动可能侵蚀利润。同时，产品创新乏力，爆款仍依赖经典单品，难以持续吸引年轻消费者。
尽管IPO认购火爆，但港股市场对新消费品牌向来苛刻。蜜雪冰城发行价对应市盈率远高于行业平均水平，若上市后业绩增速放缓，估值回调压力巨大。同时，其募资用途中大部分用于供应链扩张，而非品牌升级或数字化，这也对其长期估值构成了考验。
蜜雪冰城的上市，无疑是中国消费市场“普惠模式”的一次胜利。它的成功印证了“下沉市场”的巨大潜力，但也暴露出过度依赖加盟和成本控制可能带来的问题。未来，当县城市场饱和后，蜜雪冰城能否找到第二增长曲线，将决定其能否在激烈的市场竞争中立于不败之地。
面对资本市场的热情与考验，蜜雪冰城需要回答的不仅是如何保持高速增长的问题，更是如何在品质与创新中寻求平衡，真正成为一家具备品牌溢价和全球影响力的企业。时间的沉淀让它走到了今天，但资本给的耐心，或许比茶饮的保质期更短。
