瑞幸咖啡近日发布了其2024年第四季度的财务报告，数据显示公司在营收上略超预期，并且核心经营利润远超市场预期。这一成绩的取得，主要得益于瑞幸在开店速度放缓后，单店运营效率的大幅提升。
在门店拓展方面，瑞幸咖啡在本季度内净新增了997家门店，其中包括655家自营门店和342家加盟门店。值得注意的是，瑞幸在国内市场的开店速度有所放缓，这主要是因为国内市场空间逐渐趋于饱和，同时为了减少新店对老店客流的分流影响。尽管如此，瑞幸在海外市场继续扩张，于马来西亚开设了2家门店，显示出其国际化战略的稳步推进。
从经营数据上看，瑞幸咖啡实现了量价齐升。同店营业额增速（SSSG）同比下滑3.4%，但环比第三季度收窄了9.7个百分点。单店日均杯量从第二季度开始持续上升，推测目前已超过430杯/天，接近历史最高水平。杯单价也有所提升，接近14元/杯，这主要得益于9.9元补贴门店数量的减少以及高单价新品的推出。
瑞幸咖啡的月活跃付费用户数在本季度达到7780万人，同比提升24.5%。这一数据表明，在补贴力度持续放缓的背景下，瑞幸的核心客户群体对品牌的忠诚度依然较高，价格敏感度相对较低。
在盈利能力方面，尽管咖啡豆等原材料价格的大幅上涨对毛利率造成了一定影响，但瑞幸凭借单店运营效率的提升和规模效应的持续释放，单店营业利润率大幅提升6.1个百分点，达到19.6%，接近价格战前的历史平均水平。同时，公司层面的管理费用率下降了1.4个百分点，达到6.6%，从而带动公司核心经营利润达到10亿元，超出市场一致预期23%。
瑞幸咖啡的业务分为自营业务和加盟业务两大板块。自营业务以一二线城市为主，是公司利润的基本盘，利润占比超过80%。加盟业务则主攻三四线等下沉市场，旨在抢占优质点位，虽然当前盈利能力不如自营门店，但营收占比约20%，且增长潜力巨大。
在竞争格局上，瑞幸咖啡近期的动作也显示出其对市场变化的敏锐洞察和应对策略。面对咖啡豆价格的大幅上涨，瑞幸逆势降价，让利加盟商，以加快加盟商的回本周期，并有望抢占部分因成本上涨而流失的咖啡、奶茶品牌加盟商的优质点位。这一举措不仅巩固了瑞幸自身的竞争优势，也进一步拉大了与竞争对手之间的差距。
虽然库迪咖啡在全球开店数量已接近1万家，对瑞幸构成了一定的竞争压力，但从供应链效率、品牌力和加盟商的忠诚度等方面来看，瑞幸与库迪之间的差距正在逐步拉大。因此，尽管短期内库迪仍可能对瑞幸构成威胁，但长期来看，瑞幸的市场地位依然稳固。
在估值方面，当前瑞幸咖啡的估值水平并不算高。考虑到其在连锁咖啡行业的龙头溢价以及海外市场的成长空间，瑞幸咖啡未来的发展依然值得期待。
