在光伏行业波澜壮阔的历史长河中，一场原本有望书写并购传奇的交易，却在半年的拉锯战后悄然落幕。主角之一，通威股份（600438.SH），于2月14日正式宣布终止对江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称“润阳股份”）的50亿元收购计划。这一决定，无疑给业界留下了诸多问号与猜想。
回溯至2024年8月，通威股份首次公开表达了对润阳股份的浓厚兴趣，拟斥巨资收购其51%的股权。然而，经过多轮深入磋商，双方始终未能就所有商务条款达成一致，最终迫使这场备受瞩目的并购案走向终结。值得注意的是，通威股份在资金层面并无掣肘，截至2024年三季度末，其手握超过300亿元的现金及等价物，足以覆盖此次收购所需。
那么，究竟是什么原因让这场看似水到渠成的并购功亏一篑？时代商业研究院的深入剖析或许能为我们揭开谜底。润阳股份近年来虽业绩斐然，但光伏电池出货量排名却持续下滑，从曾经的全球第三一路跌至2024年的榜外，其资产负债率也显著高于同行平均水平，资金压力显现。加之润阳股份在产业链上下游的广泛布局，无疑进一步加剧了其财务负担。
更为棘手的是，润阳股份还面临着技术路线切换与国际贸易摩擦的双重挑战。随着N型TOPCon电池技术的快速崛起，PERC电池逐渐退出历史舞台，而润阳股份的核心产品正是PERC电池。尽管润阳股份已开始布局N型电池产能，但在激烈的市场竞争中，其转型进度能否跟上行业步伐仍是个未知数。润阳股份在东南亚的光伏产能也面临着严峻的贸易摩擦风险，美国及欧洲的反倾销调查无疑给其海外市场拓展蒙上了一层阴影。
润阳股份的IPO之路同样坎坷。自2022年3月提交创业板IPO申请以来，虽然顺利过会，但注册阶段却遭遇漫长等待，直至一年后注册批文自动失效，上市梦碎。在此期间，润阳股份的经营业绩及市场地位均出现下滑，IPO估值也大打折扣。此次并购失败，无疑让润阳股份的资本运作之路再添波折。
对于通威股份而言，此次收购终止或许意味着其需要重新审视自身的战略布局。尽管润阳股份拥有一定的市场地位和技术实力，但其面临的诸多挑战也不容忽视。在光伏行业瞬息万变的今天，通威股份如何把握市场机遇，实现自身的可持续发展，将成为业界关注的焦点。
而对于润阳股份而言，如何在资金压力、技术转型与贸易摩擦的多重困境中寻求突破，将是其未来发展的关键。在直接上市与曲线上市均受阻的背景下，润阳股份能否在地方国资平台的支持下顺利度过难关，重拾昔日辉煌，时间将给出答案。
