在港交所的聚光灯下，新式茶饮品牌古茗（01364.HK）于近日正式挂牌上市，标志着其成为继奈雪的茶、茶百道之后的第三家登陆资本市场的茶饮巨头。尽管身后站着腾讯、红杉资本等重量级基石投资者，古茗的上市之路却并未如预期般一帆风顺。
上市首日，古茗股价便遭遇滑铁卢，跌破9.94港元/股的发行价，最终以9.3港元/股收盘，跌幅达到6.44%。次日，股价继续下行，收报9.16港元/股，跌幅1.51%。直至第三日，股价才略有回暖，回升至9.4港元，涨幅2.62%。此番波动，使得公司上市三日内股价较发行价累计下跌5.43%，也让基石投资者腾讯蒙受了近千万港元的账面损失。
作为中国第二大现制茶饮品牌，古茗在招股书中披露的数据显示，截至去年9月末，其门店数量已达9778家，市场占有率和门店规模仅次于行业领头羊蜜雪冰城。然而，在光鲜的业绩背后，古茗的一些关键财务指标却已初现疲态。2024年前三季度，公司单店年GMV为178万元，相较于2023年同期的186万元有所下滑；同时，毛利率也从2023年前9个月的31%下降至30.5%。
回顾奈雪的茶和茶百道的上市历程，两者同样遭遇了上市即破发的尴尬，且后续股价走势疲软。这一现象似乎预示着，茶饮品牌一旦踏入资本市场，便可能面临增长乏力的困境。对于古茗而言，要想在竞争激烈的茶饮市场中脱颖而出，讲述一个令人信服的行业突围故事显得尤为重要。
尽管面临诸多挑战，但古茗的IPO估值依然令人瞩目。以每股9.94港元的发行价计算，古茗的市值超过234亿港元，是茶百道市值的1.65倍，更是奈雪的茶市值的10余倍。然而，高估值能否转化为持续的市场表现，仍需时间检验。
在经营模式上，古茗与茶百道均以加盟为主。对比两者，茶百道在2023年实现了11.51亿元的净利润，拥有7801家门店，单店GMV高达216.6万元。而古茗虽然净利润略低，为10.96亿元，但其门店数量更多，达到9001家，单店GMV也达到了213.7万元。然而，进入2024年，两家公司的门店增长速度均有所放缓，古茗的单店GMV也出现了下滑。
茶饮市场的竞争之激烈，从各品牌间的激烈角逐便可见一斑。蜜雪冰城凭借低价策略和轻量化的供应链模式，迅速占领市场；而喜茶、乐乐茶等高端品牌则在新品研发和品牌形象上不断升级；茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬等中端品牌也在疯狂拓店，抢占市场份额。在这样的市场环境下，古茗要想走出独立行情，难度可想而知。
值得注意的是，在上市前夕，古茗还进行了一笔大手笔的分红。2025年1月，公司向现有股东分派了17.4亿元，占其账面现金和理财产品的一半以上。这笔分红的大部分落入了公司创始人和高管的腰包，其中创始人王云安独享7.52亿元。这一举动不禁让人质疑，古茗是否真的急需通过上市募资。
基石投资者的命运同样引人关注。腾讯作为古茗的重要基石投资者之一，通过旗下Huang River Investment Limited认购了2500万美元的股份。然而，由于股价下跌，腾讯已浮亏约986万元人民币。其他基石投资者如元生资本、正心谷资本、美团龙珠等也不同程度地遭受了损失。
面对市场的重重挑战和投资者的期待，古茗的未来之路充满了不确定性。但无论如何，作为新式茶饮行业的佼佼者之一，古茗的每一步都备受瞩目。它能否在资本市场上站稳脚跟，实现长期的稳健增长，仍需拭目以待。
