大行科工（深圳）股份有限公司（以下简称“大行科工”）近期递交了招股说明书，意在港股市场进行首次公开募股（IPO）。这家以销售均价约2000元人民币的自行车为主的企业，其上市之路却伴随着一个令人困惑的决策。
大行科工在自行车领域，尤其是折叠自行车赛道中，拥有显著的地位。其品牌大行是折叠自行车行业的标志性存在之一，产品组合从最初的折叠自行车扩展到了公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车等多种类型。在2022年至2024年前三季度，大行科工的营业收入持续增长，分别达到了2.54亿元、3亿元和3.52亿元，利润也同步上升，分别为3143.4万元、3485万元和4583.8万元。
根据市场研究机构灼识咨询的数据，大行科工在2023年按零售量计算，在中国内地及全球折叠自行车行业均排名第一，市场份额分别为21.1%和5.6%。这一业绩的取得，既受益于全球折叠自行车行业的快速增长，也离不开大行科工自身的努力。从2018年至2023年，全球折叠自行车市场规模的复合年增长率达到了15.2%，零售量复合年增长率为7.9%。
然而，在行业前景看好、公司产品销量增长的情况下，大行科工却做出了一个令人不解的决定。尽管其位于惠州的工厂产能利用率持续超过100%，但自产自行车的数量仍无法满足市场需求，因此大行科工不得不依赖OEM供应商进行代工生产。然而，就在这样的背景下，大行科工却在报告期内向股东支付了高达4150万元的现金分红，相当于其净利润的37%。
这一决策显得尤为突兀，尤其是在大行科工计划通过港股IPO融资来扩大再生产的情况下。根据招股说明书，大行科工计划在惠州工厂附近建设新的生产设施，预计2027年投入运营，年产能为20万辆。同时，公司还将考虑投资或收购合适的生产商或OEM供应商，并引进先进设备优化现有的惠州工厂。
大行科工在产销两旺、行业前景看好的情况下选择大举分红，而非扩产，这一行为无疑需要给投资者一个合理的解释。尽管公司计划通过IPO融资来扩大生产规模，但这一决策过程仍然令人费解。
