昨日，港股市场迎来了备受瞩目的“新茶饮第三股”——古茗，正式在港交所挂牌上市。然而，其上市首日的表现却未能如愿打破新茶饮企业港股上市即破发的魔咒。
古茗以9.94港元/股的发行价上市，共募集资金18.13亿港元。根据招股书，这笔资金将用于提升业务管理和门店运营的数字化水平，加强供应链能力，加强品牌建设，推行地域加密策略，加强对加盟商的支持，以及提升产品研发能力等。
尽管古茗上市备受期待，但股价表现却令人失望。昨日上午，古茗开盘微涨，股价一度突破10港元，涨幅超过3%。然而，午后股价急速跳水，跌幅一度达到10%，最终收于9.300港元/股，较发行价下跌6.44%。全天交易额达到13.57亿元，市值约为216.9亿港元。
回顾新茶饮企业在港股的表现，古茗并非首例。2021年，奈雪的茶作为“新茶饮第一股”上市，尽管IPO时获得了432倍的超额认购，但上市首日仍大跌13.54%。而去年上市的茶百道，虽然实现了稳定盈利，但高发行价和估值导致其公开发售认购不足，上市首日盘中最大跌幅达38%。
与奈雪的茶和茶百道相比，古茗在发行策略上更为稳妥。尽管选择了顶部发行价，但结合公司规模和业绩，其234亿港元的估值相对合理。古茗还引入了腾讯、美团龙珠等多名基石投资者，并在招股书中对新老股东均作出利益承诺，以降低上市后的抛售压力。
在中国现制茶饮市场中，蜜雪冰城以超30000家门店稳坐行业老大宝座。而古茗则以192亿元的GMV位列第二，市场占有率达到9.1%。古茗专注于10-20元的大众茶饮市场，在这个细分市场中排名第一，市场份额高达17.7%。
自2010年在浙江温岭大溪镇开出首店以来，古茗以浙江为大本营，逐步向周边省份扩张。其独特的地域加密策略，使得门店网络在特定区域内具有高密度和深度，从而建立了区域的规模效应。然而，在冲击上市的关键时刻，古茗的扩张速度似乎有所放缓，至今仍未突破万店大关。
加盟商作为新茶饮扩张的重要力量，其投资意愿也在当前市场环境下明显降温。古茗加盟商流失率在逐年上升，2024年前9个月流失率更是跃升至11.7%，门店关闭数量也创下历史新高。同时，门店GMV也出现了同比下降。
尽管市场环境不佳，但新茶饮品牌们仍在争相冲击资本市场。古茗身后，还有蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌正在排队等待上市。上市融资不仅可以增强企业实力，还能借助品牌加持吸引更多加盟商。然而，港股投资者对新茶饮企业的热情已经有所减退。
奈雪的茶和茶百道的股价表现，成为投资者观察中国新茶饮行业的重要窗口。两家公司的经营状况直接影响市场对行业的评估。去年，茶百道持续快速增长的趋势戛然而止，上半年营业收入和归母净利润均出现大幅下降。而奈雪的茶在扭亏为盈一年后，去年上半年又再度陷入亏损。
行业快速扩张后转入价格战为主的“内卷”，是导致这些企业业绩下滑的重要原因之一。然而，面对严峻的市场形势，并非所有品牌都选择继续扩张。喜茶已在内部明确拒绝无意义的门店规模内卷，暂停事业合伙申请，对规模扩张表明了态度。
尽管喜茶的态度在新茶饮行业中特立独行，但它并不能代表行业的大多数。对于其他品牌而言，如何在激烈的市场竞争中保持稳健发展，仍是他们需要面对的重要课题。
