腾讯，这家互联网巨头在近年来经历了从扩张到存量时代的深刻转型。投资界传奇人物段永平在2023年曾表示，尽管腾讯的确定性略低于苹果，但它仍被视为当前最优的投资选择。在过去的五年里，整个商业环境弥漫着存量竞争、内卷以及降本增效的气息，而腾讯则在这样的背景下，显得尤为低调。
与其他行业如新能源车市、电商以及大模型赛道的喧嚣不同，腾讯的业务板块显得相对平静。然而，这种平静并不意味着腾讯没有面临挑战。自2020年以来，许多行业都在经历经营模式、用户需求以及市场环境的剧变，而腾讯所面对的考验则更加复杂。一方面，互联网平台经济受到了重新审视；另一方面，腾讯的核心业务如游戏和广告也在存量时代亟待突破。
面对这一系列风险和挑战，腾讯依然交出了令人满意的答卷。腾讯并不是传统意义上的价值股，而应被归类为成长股。这一点，在过去一个财年的经营表现中得到了进一步验证。在扩张时代，腾讯或许不是最擅长创业的公司，但在追求高质量增长的存量时代，它的守业能力得到了全面展现。
腾讯创始人马化腾似乎深谙“从不确定性中获益”的道理，这是《黑天鹅》作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱》中提出的概念。为了应对内外环境的变化，腾讯自2020年起，开始大力推行降本增效。2022年，马化腾在员工大会上首次用“过冬”来形容腾讯的处境，强调降本增效将成为公司变革的首要目标，其力度之大堪比2018年的“930改革”。
腾讯的降本增效策略包括三个主要路径：聚焦核心业务，关停无价值业务，并收缩投资战线；实行盈利优先，严格控制成本；加速组织变革，提升人效。据媒体报道，自2022年以来，腾讯已关停或下架超过40个产品，涉及多个业务板块。在投资方面，腾讯也变得更加谨慎，2022年至2024年，其对外投资数量大幅减少。
从财务指标来看，腾讯的净利润增速和毛利多次超过营收增速，特别是2024年Q1的净利润同比增速飙升至近年新高。在组织架构上，腾讯也在推动扁平化管理，减少管理角色，鼓励实干精神。例如，去年9月，腾讯宣布取消职级外显，希望员工减少对职级的过度关注。在团队整合方面，腾讯也在加速组织的分与合，以腾讯游戏为例，今年1月，腾讯宣布天美工作室群进行架构调整，将十余个工作室整合为三大研发子工作室。
在核心业务稳定的同时，腾讯也在不断探索新的增长点。马化腾在去年全员会议上提出，每个业务板块都要思考自己的产品和服务能否长青化，是否有新芽。腾讯的新芽战略，旨在发掘新增量的同时，实现资源层面的“去杠杆”，有效整合填补过往业务的疏漏。结合财报数据来看，新芽战略已成为腾讯当前最亮眼的增长动能。
以增值服务板块为例，该业务在2024Q3实现收入827亿元，同比增长9%。国内游戏和国际游戏业务均实现了稳健增长。另一边，视频号等新芽也在不断激活整个生态，为腾讯打开全新商业局面。例如，微信搜一搜功能，在接入AI问答后，其商业化检索量与点击率均实现了同比增长。
腾讯的新芽战略不仅帮助老树收获接入新时代用户的契机，新芽之间的聚合也在商业和体验层面彰显出强大的合力。这也正是腾讯向市场传递的存量时代的新解题思路：面对波动的、全新的环境，企业并不需要费力抓取“新牌”，有时候，只要理解、读透现有的手牌，同样可以凭借最小的成本，创造新的胜利。
腾讯的战略思想中最核心的两点是务实主义和长期主义。对于需要大量前期投入、回报周期较长的项目，腾讯希望它们能够加速落地真实场景。例如，腾讯混元大模型已在近800个内部业务和场景中落地，并广泛应用于多个行业。与此同时，腾讯也在不断依托引擎侧的升级，让大模型实现零门槛“开箱即用”。
对于电商、流量等能够直接变现的业务，腾讯则追求更多的创意和长期思考。以视频号为例，尽管其日活已超5亿，但腾讯对于电商业务的推进却显得尤为谨慎。马化腾曾表示，微信应该纳入整个生态，从原子层角度去思考电商，这样走出来的路跟别人不一样，会走得更远。腾讯具备孕育生态、孵化新故事的耐心，对于未来，它有着自己独到的思考和规划。
