国海证券：8 月债市或以横盘震荡为主

据悉，目前债市修复斜率偏缓，后续增量政策出台情况仍受关注。央行密切关注利率风险，10Y 利率位于 2.1%-2.2%调控区间，下行有阻力，债市或以横盘震荡为主，进一步做多机会需看供给压力和理财赎回担忧缓解或新一轮降息周期开启。2018 年以来的债牛年份中，8 月债市大多现阶段性或全年低点，背后驱动因素有三。一是基本面因素，债券走牛年份常对应下行期，7 月政治局会议后，8 月前后货币宽松开端，后续出台系列政策影响修复预期，引发债市“先下后上”行情。二是机构行为因素，9 月至四季度为理财产品赎回期，理财抛售部分债券资产易对债市造成调整压力，8 月后资金面信用分层加剧，R-DR 利差加大，不利非银机构加仓。三是供给因素，8 月前后地方债供给量通常偏大，一方面支撑债市中长端利率，另一方面发行缴款对流动性虹吸，推动资金面收紧，利空债市。