美东时间8月16日，江苏云学堂网络科技有限公司（简称：云学堂）正式在纳斯达克交易所敲钟上市，成为“数字化学习”领第一股，股票代码YXT。从7月12日递交招股书到如今上市仅一个月时间，云学堂如此急迫上市背后有何隐情？
作者｜十一
审稿｜云马
一、云学堂成为“数字化学习”第一股
据企业库显示，云学堂隶属于江苏云学堂网络科技有限公司，该公司成立于2011年12月22日，地址位于江苏省苏州市虎丘区，法定代表人是卢小燕。
据悉，云学堂实行北京和苏州双总部运行，营销中心和内容中心设于北京，研发中心设于苏州，同时在上海、广州、深圳、南京、杭州、武汉、青岛、成都、厦门、重庆、西安、济南、石家庄、南昌、合肥、郑州、长沙、天津、沈阳、宁波等主要城市设有分支机构。
云学堂首创高度集成的“软件+内容”创新SaaS模式，有效地帮助客户实现企业学习的数字化转型。截至2024年3月31日，云学堂拥有超过8200门课程，涵盖约20个行业，总学习时间超过20500小时。其客户群庞大且优质，包括施耐德电气、资生堂、三一集团、云南白药、华住集团、蔚来汽车等知名企业。云学堂通过持续创新和技术投入，不断提升产品和服务质量，以满足客户日益增长的需求。
（注：图片采集自云学堂官网）
数字经济浪潮下，企业数字化转型需求涌现，云学堂也因此吸引了众多知名投资机构的青睐。“电数宝”数据显示，2013年至今，云学堂累计获得8轮融资，估值超过10亿美元，跻身“独角兽”行列。涉及的公司包括：腾讯，经纬中国，红杉中国，云锋基金，大钲资本，海纳亚洲等。
上市后，云学堂创始人、董事长卢睿泽（又名卢小燕）表示：“云学堂此次成功在美国纳斯达克上市是公司发展历程上的一个重要里程碑，也是公司发展的一个新起点。”
“完成上市后，云学堂将借助资本市场的力量，在AI时代以更强大的技术能力、为客户提供更有竞争力的产品和更优质的服务，推动中国人力资源科技的数智发展，提升中国企业的全球化竞争力。”
据了解，云学堂此次发行227.3万股，发行价格为11美元/股，募资总额为2500万美元（不含超额配售权），截至收盘前，云学堂的市值7.08亿美元，股价为10.02美元。
二、营收连续下滑 降本增效下勉强盈利
天使投资人，电子商务研究中心特约研究员郭涛表示，云学堂选在此时上市可能有以下几个关键原因。
其一，财务状况的改善为其提供了契机。2024 年前三个月实现净利润 3500 万元，扭转了此前的亏损局面，这一定程度上向市场展示了其盈利能力的提升和可持续性，增加了投资者的信心。
其二，市场环境的有利因素。当前，数字企业学习解决方案领域在全球范围内受到更多关注，美股市场对于此类具有创新和成长潜力的企业可能给予较高的估值和认可。
（电子商务研究中心特约研究员郭涛）
财务方面，招股书显示，2022年和2023年，云学堂的总收入分别为4.31亿元、4.24亿元。其中，2023年营收同比微降1.62%。至于今年一季度，云学堂又实现营收0.83亿元，较2023年同期的1.22亿元，大幅下滑了31.97%。盈利能力方面，2022年及2023年，云学堂分别产生净亏损约6.4亿元和2.3亿元，两年累计亏损8.7亿元。好在亏损收窄明显，并且到了今年一季度，实现盈利3503.9万元。
对此，电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾认为，此番实现盈利并不是业绩增长带来的，更多是通过成本的优化实现。招股书显示，2022年、2023年及2024年第一季度，销售费用分别为3.45亿元、2.44亿元和3695.3万元；研发费用分别为3.12亿元、1.77亿元和3005.2万元；行政费用分别为2.06亿元、1.43亿元和2821.5万元。可以看出，云学堂的销售、研发和行政费用均发生了显著缩减。这背后可能有市场战略上的考虑，也可能是为了冲刺上市而进行业绩优化存在一定的不确定性。
三、面临市场挑战 云学堂如何破局？
尽管云学堂成功上市，但依旧面临较大的挑战。从外部环境来看，云学堂所在的在线职业教育“玩家”众多，竞争激烈：这其中包括高途、正保远程教育、粉笔网、嗨学网、达内、环球网校、尚德机构等为代表的第一梯队，恒企教育、十方融海、赛优教育、高顿网校等为代表的第二梯队，以及潭州教育、学慧网、一只船教育、聚师网等中长尾“玩家”。
招股书显示截至2024年3月底，云学堂的订阅客户数量为2434名，相比2022年和2023年的3439名和3230名下降显著。尽管云学堂方面解释称是由于公司的业务扩张战略侧重于对企业盈利方案有强劲和稳定需求的大企业。
陈礼腾则认为，云学堂的想象空间和市场环境密切相关。而就当前市场来看，绝大部分企业都在降本增效，甚至不少中小企业放缓或暂停了数字化转型进程，企业人才培训的需求大大缩减。而对于有实力的大企业来说，对未来信心不确定性的背景下，都以企稳为主。在当前的大环境下，云学堂的战略调整也是顺势而为。至于此番IPO上市，云学院能获得更多的资金，来应对未来的诸多不确定性。
据悉云学堂为了改善盈利状况，云学堂在近年来显著缩减了销售费用、研发费用和行政费用。然而，这种成本控制措施虽然有助于短期内提升盈利能力，但也可能对公司的长期发展产生不利影响，如削弱市场竞争力、影响产品研发和创新等。
此外，从企业库获悉，全国主要职业教育公司有100多家，其中，北京地区分布最多，有62家，广东21家，上海6家，湖北5家，重庆3家，江西3家，四川2家，江苏2家，湖南2家，山东2家。
