五大电力旗舰上半年业绩：净利普增有喜有忧

8 月 22 日晚，国家电力投资集团旗下中国电力(02380.HK)称，上半年实现收入 264.72 亿元，同比增 24.18%；集团权益持有人应占利润 28.02 亿元，同比增 51.5%。当日，中国大唐集团旗下的大唐发电(601991.SH/00991.HK)披露，上半年营业收入 583.1 亿元，同比增长 0.19%；净利润 31.08 亿元，同比增长 104.85%。至此，五大发电集团旗下核心上市公司均发布 2024 年半年报，营业收入有增有减，净利润均同比增长，共盈利约 233 亿元，超 2023 年全年净利总和。2023 年，五家公司累计盈利约 230.3 亿元，为 2016 年以来最高。今年上半年，中国华能集团旗下华能国际(600011.SH)净利 74.54 亿元，最高，同比增长 18.16%；国家能源集团旗下国电电力(600795.SH)净利 67.16 亿元，同比增幅最高，达 127.35%。中国华电集团的华电国际(600027.SH)上半年净利 32.23 亿元，同比增 24.84%。除中国电力外，其余四家公司主要发电装机为煤电，受益于煤炭价格回落。据中国煤炭运销协会数据，上半年煤炭供需形势改善，价格整体下行，长协煤价平稳、市场煤价回落。秦皇岛港 5500 大卡下水动力煤中长期合同均价 704 元/吨，同比下跌 18 元/吨，降 2.5%。同期，华能国际、国电电力和华电国际的入炉综合标煤单价分别为 1010.32 元/吨、918.94 元/吨和 970.88 元/吨，同比下降幅度为 11.2%、2.7%和 11.16%。上网电价下降幅度不及煤价，为电企带来盈利空间。华能国际上半年中国境内各运行电厂平均上网结算电价为 498.7 元/兆瓦时，同比下降 3.21%；华电国际上半年上网电价为 509.94 元/兆瓦时，同比下降约 3.25%。从盈利板块看，发电公司新能源板块利润增长贡献能力停滞，煤电重回主位。2023 年，华能国际燃煤业务板块利润 4.33 亿元，风电板块装机容量占比 11.4%，利润 59.13 亿元，光伏板块税前利润 20.44 亿元。今年上半年，华能国际燃煤业务利润 39.8 亿元，同比大增 571%；风电和光伏板块利润分别为 40.3 亿元和 12.45 亿元，同比增幅为 0.2%和 24%。大唐发电情况类似。上半年，煤机板块利润 15.1 亿元，同比增幅 288.13%，光伏板块利润 3.9 亿元，同比增 14.3%，风电板块利润 11.3 亿元，同比下降 23.06%。两家公司未解释风电板块利润增长停滞或下降原因，或与上网电价和利用小时数下降相关。今年上半年，全国发电设备平均利用小时为 1666 小时，同比减少 4.1%，其中火电设备利用小时 2099 小时，同比减少 2%；风电设备利用小时 1134 小时，同比减少 8.3%。国电电力财报显示，2024 年上半年风电上网电价为 478.95 元/兆瓦时，同比下降约 7%。今年来水情况转好，发电公司水电业务板块受提振。大唐发电上半年水电板块利润 10.32 亿元，同比增 1033.02%。中国电力上半年水电板块转亏为盈，利润 7.66 亿元，去年同期亏损 1.47 亿元；火电板块利润因煤炭采购价格下降而上升 97.23%。中国电力去年 9 月收购大量清洁能源发电资产，今年上半年风电、光伏发电板块利润分别上升 34.87%和 46.47%。华电国际未直接布局新能源业务，通过投资持有华电新能源集团股份有限公司 31.03%股权，上半年获投资收益 19.34 亿元。煤电板块利润回升与煤电容量电价实施有关。国家发展改革委发布通知，2024 年 1 月 1 日起，煤电单一制电价调整为两部制电价。上述公司未披露上半年回收煤电容量电价所得金额。中国电力财报称，上半年各地电力市场交易中，各煤电机组综合电价基本维持在基准电价上浮 20%水平。吉电股份近期投资者关系活动表提到，自 2024 年年初执行容量电价回收，机组积极申报，容量电费获取率超 95%。在业绩较好同时，发电公司提到电量电价走低风险。大唐发电认为，新能源装机占比提高，挤占煤机市场份额，火电形势严峻。同时，国家放宽新能源利用率限制，新能源利用率下降。“煤价下行，地方政府及电力用户降电价预期增强，冲击煤机电价。”随着新能源入市比例增加，为解决消纳问题，电力市场价格下滑。国电电力也表示，新能源市场化电量交易比例高，发电时间与负荷不匹配，多省执行光伏分时电价，降低盈利水平。受煤价下行、新能源投产等因素影响，电力保价工作压力大，整体电价同比降低，交易电价存在下行风险，发电企业稳价争量面临挑战。截至 8 月 23 日收盘，中国电力港股涨 2.87%，报 3.58 港元/股；大唐发电 A 股跌 0.37%，报 2.71 元/股；国电电力 A 股跌 1.46%，报 5.41 元/股；华能国际跌 1.25%，报 7.12 元/股；华电国际跌 1.1%，报 5.41 元/股。