广东恒翼能科技股份有限公司（以下简称“恒翼能”）正全力冲刺A股创业板IPO。近日，深交所官网披露，该公司创业板IPO已进入问询阶段，其财务表现与业务结构引发市场广泛关注。
作为国家级高新技术企业及专精特新“小巨人”企业，恒翼能专注于新能源锂电池智能制造装备领域，主营业务涵盖锂电池后处理系统核心设备的研发、生产与销售。根据招股书，2022年至2025年上半年，公司营业收入持续增长，分别为9.23亿元、11.05亿元、12.41亿元及5.95亿元；但净利润呈现波动，同期归属净利润分别为8856.24万元、1.14亿元、8347.56万元及5700.65万元。
海外业务成为恒翼能近年增长的核心驱动力。数据显示，公司海外收入占比从2022年的0.17%飙升至2025年上半年的80.23%，同期主营业务收入中海外业务占比从近乎零跃升至主导地位。这一转变主要得益于公司对国际市场的早期布局，尤其是对境外大客户ACC的销售收入大幅增长。2025年上半年，ACC以4.74亿元销售额成为恒翼能第一大客户，占比达79.72%，而此前两年该公司对ACC的销售收入几乎为零。
尽管海外扩张势头迅猛，恒翼能的客户集中度问题仍备受质疑。报告期内，公司前五大客户贡献收入占比均超94%，其中宁德时代长期占据首位，直至2025年上半年退居第二。2022年至2024年，恒翼能对宁德时代的销售收入分别为6.52亿元、8.84亿元及5.05亿元，占比高达70.69%、79.98%及40.67%；2025年上半年这一比例降至19%。与此同时，公司对第一大客户的依赖度在2022年、2023年及2025年上半年均超过50%，引发市场对其经营稳定性的担忧。
恒翼能在招股书中解释，客户集中是锂电池行业高集中度特性的体现，与先导智能、利元亨等同行企业情况一致。公司强调，其持续经营能力不依赖单一客户，而是通过与全球头部企业深度合作及拓展新客户构建多元化客户体系。目前，其核心客户已从宁德时代等动力储能领域龙头扩展至ACC、亿纬锂能及福特、大众等跨国车企。
宁德时代与恒翼能的关系不仅限于客户层面。通过全资控股的问鼎投资，宁德时代间接持有恒翼能5.96%股份，形成“股东+客户”的双重身份。这种关联交易引发监管关注，市场担忧若宁德时代需求波动或合作终止，可能对恒翼能业绩造成冲击。对此，公司未直接回应采访请求。
财务数据显示，恒翼能资产负债率持续高企。截至2025年上半年末，公司资产负债率达83.03%，远高于同行业可比公司58.5%的平均水平。此次IPO，恒翼能拟募集资金8.39亿元，主要用于锂电设备智能制造基地建设、研发中心升级及补充流动资金，以缓解资金压力。
从股权结构看，王守模为恒翼能控股股东及实际控制人。尽管公司通过拓展海外客户与行业头部企业降低对单一客户的依赖，但其客户集中度与关联交易风险仍需持续观察。随着问询阶段推进，恒翼能的IPO进程及市场表现将持续成为焦点。
