自股价触及339.80港元的历史峰值后，泡泡玛特已连续五个月呈现下行态势，累计跌幅超过40%。市场分析普遍认为，这一波动与核心IP LABUBU的市场溢价回落密切相关。根据第三方平台数据，LABUBU 3.0版本"前方高能系列"盲盒平均成交价较90天内高点下降23%，与2025年6月"怪味便利店"系列发布时创下的639.32元纪录相比，跌幅高达84%。在天猫"百亿补贴"频道，未拆封盲盒甚至出现86元的低价，首次跌破官方零售指导价。
资本市场对消费端的波动反应迅速。金融数据平台显示，自2025年8月起，该股未平仓卖空股数激增，最高时接近1万股。为稳定市场信心，公司于1月19日宣布启动上市以来首次股份回购计划，耗资2.51亿港元购回140万股，回购价格区间为177.7至181.2港元。此举被解读为管理层向投资者释放积极信号的关键举措。
这场市值调整的背后，折射出创始人王宁主导的战略转型。尽管LABUBU所在的THE MONSTERS系列在2025年上半年贡献了48.1亿元营收，占公司总收入近三分之一，但管理层自2024年9月起开始实施"主动放量"策略。王宁在公开场合表示，全球每月近千万只的销售规模仍无法满足需求，必须通过扩大产能遏制恶意炒作。得物平台数据显示，"怪味便利店"系列上线后，公司连续六次补货搪胶毛绒产品，直接导致4.0迷你版市场价格回归理性区间。
在打击投机行为的同时，泡泡玛特着力重构销售生态。通过增设机器人商店、优化线上渠道投放，公司逐步引导消费场景向线下转移。这种策略调整带来双重效应：普通款产品价格趋近官方指导价，而隐藏款等稀缺品维持合理溢价空间。德意志银行报告指出，LABUBU月产能已从2025年初的千万级跃升至年末的5000万只，预计全年调整后净利润可达145亿元。
IP运营的深层挑战在市场波动中愈发凸显。尽管二级市场溢价收窄，但泡泡玛特通过多元化布局持续强化IP壁垒。2025年10月，LABUBU与LVMH旗下奢侈品牌MOYNAT的联名合作引发行业关注，同期星星人IP与喜茶的跨界联动则拓展了消费场景。更引人注目的是，前LV中国区总裁吴越的加盟，为高端化运营注入专业力量。在回购公告当日，公司联合荣耀推出的MOLLY 20周年限定手机，通过定制UI、开机动画等深度整合，展现出IP衍生开发的全新可能。
从财务表现看，泡泡玛特已形成多极增长格局。2025年上半年，THE MONSTERS、MOLLY等五大头部IP营收均突破10亿元，HIRONO小野等13个艺术家IP亦实现亿元级收入。这种矩阵式发展模式，某种程度上缓解了单一IP依赖风险。但如何在产能扩张与稀缺性维护间取得平衡，仍是全球化进程中必须破解的课题。
当前消费市场的集体回购潮，为泡泡玛特的战略调整提供了特殊背景。与贵州茅台、美的集团等企业类似，其回购行为被视为对经济复苏的积极预判。值得关注的是，LABUBU价格回归理性的过程，与飞天茅台终端价回落至1499元指导价形成有趣呼应。这种市场自我修正机制，或许预示着消费品牌发展进入更可持续的新阶段。
机构投资者对泡泡玛特的转型持肯定态度。摩根士丹利维持"增持"评级，预测2025年净利润达126亿元；部分分析师认为，大规模回购将形成股价支撑，2025年报及2026年首季业绩值得期待。截至公告发布后首个交易日，公司股价收报195.5港元，较前日微跌0.86%，但自回购计划披露以来累计上涨7.96%。
市场有风险，投资需谨慎。本文所述内容不构成任何投资建议，投资者应结合自身情况审慎决策。
