在钓鱼这项看似休闲的运动背后，隐藏着一个庞大的产业江湖。全球最大的钓鱼装备制造商乐欣户外，正以“隐形冠军”的姿态第三次叩击港股大门，但一场突如其来的股权纠纷，为其上市之路蒙上阴影。
从浙江湖州走出的乐欣户外，其发展轨迹折射出中国制造业的典型路径。创始人杨宝庆1993年辞去“铁饭碗”，借2万元创办企业，从代工鱼竿起步，逐步构建起覆盖全球的供应链网络。经过三十余年深耕，公司已与迪卡侬、Rapala VMC等国际品牌形成深度绑定，2024年以23.1%的市场份额稳居全球钓鱼装备制造榜首。但这个年营收超5亿元的巨头，在普通消费者眼中却近乎透明——因其90%以上收入来自OEM/ODM代工业务，自有品牌Solar的贡献率不足一成。
招股书披露的数据揭示出行业冷暖：2022-2024年，公司营收从8.18亿元骤降至4.63亿元，虽在2025年前8个月回升至4.60亿元，但仍未恢复至巅峰水平。这种波动与全球钓鱼市场格局密切相关——中国1.53亿钓友的人均消费仅215元，而美英钓友分别达到631元和511元。这种消费差异，直接导致乐欣户外70%以上收入来自欧洲市场，中国本土市场贡献率长期徘徊在15%左右。
股权纠纷的爆发将公司治理问题推至台前。2007年，泰普森集团（乐欣户外母公司）向某员工授予5%股权，2011年该员工离职时未被要求回购。2021年杨宝庆以4000万元收购这部分股权时，协议中埋下“定时炸弹”：若集团旗下任何公司启动上市，原员工有权按原价回购股权。随着乐欣户外冲刺港股，这场尘封14年的协议突然被激活。尽管杨宝庆承诺承担潜在损失，但监管层对历史股权变动的审查，仍可能成为上市进程中的变数。
面对代工业务的天花板，乐欣户外正试图打破路径依赖。2017年收购英国品牌Solar，标志着其向OBM（自有品牌制造）转型的尝试，但目前该品牌收入占比仍不足7%。现任掌门人、杨宝庆之女LEI YANG的海外教育背景，或许为品牌国际化带来新可能。这位30岁的接班人拥有圣母大学会计学和伦敦玛丽王后大学金融学双硕士学位，其战略重心已明确指向两个方向：扩大中国内地市场份额，以及通过并购加速自有品牌建设。
在泰普森集团的产业版图中，乐欣户外与母公司的关联交易持续引发关注。报告期内，集团既是公司重要供应商（提供仓储加工服务），又是核心客户（采购床椅帐篷等产品），双方交易额占乐欣户外采购总额的7.8%-14.2%，收入占比的10.8%-13.2%。这种“左右手互搏”的交易模式，在上市审查中可能面临更严格的合规性拷问。
当全球钓鱼产业以每年5%的速度扩张，这个隐身于品牌背后的制造巨头，正站在转型的十字路口。从代工帝国到品牌运营商的蜕变，不仅需要突破既有利益格局，更要应对股权纠纷、关联交易、市场开拓等多重挑战。乐欣户外的港股征程，将成为观察中国制造业升级的又一个典型样本。
