半导体设备国产化浪潮下，珂玛科技（301611.SZ）正经历战略转型的关键期。这家以先进陶瓷材料零部件为核心业务的企业，在2024年实现业绩爆发后，2025年前三季度增速显著放缓，引发市场对其成长性的重新审视。尽管短期承压，但公司通过技术迭代与产能扩张，仍在半导体设备关键零部件领域构建竞争壁垒。
从财务数据看，珂玛科技的业绩波动呈现明显阶段性特征。2024年，公司营业收入达8.57亿元，归母净利润3.11亿元，分别较2019年增长387%和2366%。其中，“功能—结构”一体模块化产品收入从2023年的3196万元跃升至2.91亿元，同比激增809.81%，成为驱动增长的核心引擎。然而，2025年前三季度，公司营收增速回落至28.86%，归母净利润仅增长8.29%，第三季度更出现净利润同比下滑16.16%的“增收不增利”现象。
业绩增速放缓的背后，是公司战略升级与行业周期的双重影响。珂玛科技自2009年成立以来，逐步从传统陶瓷结构件生产商转型为高附加值模块化产品供应商。其“功能—结构”一体业务涉及材料研发、精密制造、热管理等跨学科技术，需攻克共烧结、凸点加工、陶瓷/金属连接等复杂工艺。这种技术整合使产品从物理支撑件升级为功能执行单元，毛利率较传统业务提升显著。截至2025年6月，公司8英寸刻蚀机用静电卡盘、12英寸ICP/CCP刻蚀机用静电卡盘已实现量产，多区加热静电卡盘进入测试阶段，超高纯碳化硅套件部分部件启动生产。
短期压力主要来自两方面：一是研发投入加大，2025年前三季度研发费用同比显著增长；二是并购整合影响，7月收购的苏州铠欣尚未盈利，三季度并表后拖累净利润。公司管理层解释称，利润波动在预期范围内，苏州铠欣产能释放后将逐步贡献收益。营运效率方面，应收账款周转天数从133天延长至140天，显示下游客户账期有所拉长，但公司强调在手订单充足，覆盖约3个月销售收入，其中“功能—结构”产品交期达90天，与产能匹配。
为巩固技术优势，珂玛科技8月披露拟发行7.5亿元可转债，投向“结构功能模块化陶瓷部件扩建项目”和“半导体设备用碳化硅材料项目”。通过收购苏州铠欣，公司切入CVD碳化硅领域，进一步完善高端材料布局。目前，其陶瓷加热器、静电卡盘等产品已进入北方华创、中微公司等本土半导体设备厂商供应链，2021年在中国内地半导体设备厂商先进结构陶瓷采购中占比约14%，国产供应商中市占率达72%。
市场分析认为，珂玛科技的成长逻辑取决于两大变量：一是新产品量产进度，尤其是第四季度客户设备出货情况及碳化硅套件量产节奏；二是技术迭代能力，其“功能—结构”一体化设计能否持续满足半导体设备升级需求。尽管面临国际巨头竞争，但公司通过与下游客户深度绑定、产能持续扩张，已在国产化浪潮中占据有利位置。随着苏州铠欣产能释放及高端材料项目落地，其长期价值或逐步显现。
