近日，量贩零食赛道迎来重要动态——A股上市公司万辰集团正式向港交所递交招股书，拟通过“A+H”模式实现两地上市。作为行业规模第二的头部企业，万辰集团旗下品牌“好想来”的扩张进程与行业格局变化备受关注。
万辰集团的发展轨迹颇具特色。这家成立于2011年的企业最初以食用菌业务为主，2021年凭借“食用菌第一股”身份登陆A股。2022年，公司通过创立“陆小馋”品牌首次切入量贩零食赛道，随后通过外延式并购加速布局，陆续整合好想来、来优品、吖嘀吖嘀等品牌，并于2023年9月完成品牌统一，形成“好想来品牌零食”的核心架构。
收并购策略推动下，万辰集团门店数量呈现爆发式增长。数据显示，2022年末公司门店仅232家，2023年末增至4726家，2024年末突破1.4万家。但进入2025年后扩张速度明显放缓，截至6月末门店总数为15365家，半年净增1169家，与竞争对手鸣鸣很忙的差距从年初的1000余家扩大至9月的近5000家。
财务数据显示，快速扩张带来资产负债率显著上升。2021年末至2024年末，该指标从24.38%攀升至79.85%。不过作为行业首家A股上市公司，万辰集团通过资本市场持续获取资金支持：2024年增发新股募资2亿元用于业务布局，此次港股IPO计划将资金投向门店网络扩展、产品组合优化、数字化能力提升等多个领域。
2025年上半年，公司运营出现值得关注的变化。加盟店关闭数量达290家，超过前三年总和（286家），招股书解释主要因部分门店未达营运标准。同期管理层经历重大调整：3月董事长王健坤被留置调查，5月解除留置后于7月辞去董事长等职务，其姐姐王丽卿接任董事长，儿子王泽宁出任总经理。
尽管扩张节奏波动，万辰集团经营业绩保持强劲增长。2022-2024年营收从5.49亿元跃升至323.29亿元，经调整净利润由3930万元增至8.23亿元。2025年上半年营收达225.83亿元，同比增长106.9%，净利润9.22亿元，同比激增286.78%。毛利率持续改善，从2022年的1.1%提升至2025年上半年的11.4%。
行业背景显示，量贩零食赛道正处于高速增长期。招股书披露，2019-2024年国内市场规模从73亿元增至1297亿元，预计到2029年将达6137亿元。该模式通过“质价比”策略吸引消费者，产品价格较传统商超低20%-40%，较电商平台低10%-20%，但毛利率水平仍低于传统商超。
当前量贩零食市场呈现双雄并立格局。截至2025年9月，鸣鸣很忙门店突破2万家，万辰集团以15365家紧随其后。随着管理层调整完成与港股IPO推进，万辰集团能否在三四季度加速追赶，将成为影响行业格局的关键变量。
